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2018年6月13日

姚遷 市場觀點

滬深估值安全 創板防尋底

今年以來,滬指雖然在年初衝高至3600點,但至今已累計下跌7.6%,創業板指數下跌2.35%。A股個股一片哀鴻遍野,不可謂不「熊」到了極點。不過,相信3000點已是滬指的「估值底」,同時也是A股的市場政策底,再跌破的可能性不大。如果不幸又破,則是優質股被大幅殺錯的歷史性入市機會。

就在上周,六大公募基金申請CDR戰略配售基金產品獲批,總發行額度或高達3000億元人民幣。這對於目前日均成交量僅3500億元人民幣的市場來說,「抽血」效應嚴重,投資者正是擔心,在聯儲局加息及6月底資金「大考」的陰影下,市場的流動資金將面對近年來最大的考驗。

另一方面,CDR基金的獲批,讓個人投資者有了投資「獨角獸」的機會,他們可以合理的估值買入優秀企業,而不是在二級市場上連續炒作過後以高價接貨,這是一個進步。但是,CDR資金的抽血效應也將加劇小型股流動性緊張的局面,未來莊家股「崩盤」而連續跌停的局面可以不時上演。此外,貨幣政策持續收緊的趨勢還會延續,投資者須慎防公司業績不好所帶來的股價暴跌。

勿複製外資買股路向

今年以來,通過滬深港通流入國內市場的外資連創歷史新高。以「滬股通」為例,「滬股通」本年1月至5月分別流入182億、-98億(即流出)、63億、274億和287億元人民幣,可以看出在4、5月份外資加倉A股的額度明顯增加。不僅如此,自A股納入MSCI以來,6月初流入「滬股通」的金額已達到287.91億元人民幣,再創新高。近期表現較好的醫藥和白酒類股份正是外資在之前大幅加倉的兩大行業。建議大家可關注外資動向,但並不能完全複製外資的投資路向買入股票,還需要對具體的個股進行價值分析,小心避開其中的價值陷阱。

比較去年的7、8月份,大市同樣萎靡不振,港資則逆勢加碼A股,持倉量連創新高,之後在9月份前後大市風雲突變,白馬股集體拉升。今年是否會重現去年的走勢?是值得深思的問題。

今年大市已兩次試探3000點的支持,不過在2月和4月的大跌中,滬指都頑強守住了3000點底線,6月份大市能否再次捍衞3000點大關?看之前的幾次大跌過程中,監管機構多次通過喊話、放水和降準等方式勉強維持大市流動性,當局托市態度不言自明,因此投資者不必過於驚慌,理由包括:

上周五的暴跌出現的跌停板數量較少,大部分個股的下跌屬於恐慌性殺跌,而非基本面變差。這種下跌一般是由於散戶無組織的恐慌性拋盤所致,並沒有很確定的原因。因此可以大膽預測,市場在聯儲局議息會議後,如果不見壞消息,將會有一個強勢的反彈。

目前,滬指的權重行業──地產、資源、金融等板塊都已經歷比較長時間的大幅度下跌,已經進入無量空跌、跌無可跌的階段。上證50指數的動態市盈率只有10.4倍,滬深300指數則是12.2倍,即使未來經濟還有一定程度的不確定性,這個估值水平也已顯著具備較大的安全邊際。反觀創業板指數的動態市盈率仍然達58倍,雖然其個股的增長前景相對比較高,但在整個板塊的高市盈率和未來流動性趨緊的大氣候之下,在大市向上的同時,也須提防創業板指數向下創新低的可能性。

作者為中資基金經理

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