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2018年6月7日

畢老林 投資者日記

偷車賊

6月6日,周三。今年是2018年,半世紀前,標普500指數首次跨越100點大關。50年後的今天,標指逼近2800點,不計股息累漲27倍,連同股息再投資,總回報超過110倍,年均約10%。

睇落好易賺,但不是所有人都像昨天提及的「宅女富婆」Grace Groner那樣,股票買了放進床下底。50年太長,標指1968年首見百點後的14年間,先後經歷幅度達到36%、48%和27%的大跌市,直至1982年8月12日,標指收報102.42,跟五千餘天前首度見百幾近原地踏步。

兩組問題兩種心態

單看回報平均數,人人都樂意做個長線投資者,但食得鹹魚就要抵得渴,無法忍受熊市帶來的痛楚,年均回報幾多都跟閣下無關。

曾經看過一個很有趣的實驗,頗能說明投資大眾心態,接受測試者必須就兩組問題作答。

假設閣下渴望擁有一輛汽車,圓夢途徑有三:一、按價支付3萬美元買入新車;二、退而求其次,以低於3萬美元購進二手車;三、一分錢也不付,索性偷之。

結果顯示,接受測試者選擇非一即二,99%對第三個選項「敬而遠之」,只有極少數人揀做偷車賊。何以如此不說自明,盜竊後果嚴重,一經發現刑責難逃,絕大多數人都不會為了一嘗當車主的心願以身試法。

有買錯冇賣錯

第二組問題是這樣的:假設閣下渴望得到的不是一輛汽車,而是未來50年每年享受10%投資回報。同樣給你三個選擇,閣下會揀:一、像支付新車價錢那樣,對年賺10%必須忍受的市場波動乃至種種風險甘之如飴,名副其實食得鹹魚抵得渴;二、買入波動性較低資產,以接受年均回報不足10%換取有覺好瞓;三、通過某種方法或手段,力求在毋須面對波動下年享10%回報,就像第一組問題的第三個選項,一分錢也不付,索性把新車偷走。

與第一組問題不同,許多人這次毫不猶豫地棄一二而取三。那當然跟法律後果有關,規避風險策略五花八門,但只要不是赤裸裸的欺詐,監管機構即使明知「有買錯冇賣錯」,最多在產品審批上從嚴,總不能像拘捕偷車賊那樣拉人封艇。更何況,產品/策略的賣方頂多只是幫兇,真正想「偷車」的是買方,難道你鎖投資者?

誰會變戲法?

然而,從第二項測試的結果不難發現,許多投資者在渴望獲取高回報之餘,千方百計迴避達標必須付出的代價;也就是說,只要upside不要downside。問題是,市場風險若真的單憑計數便計得出來,自以為算無遺策,連什麼情境幾多百萬年發生一次亦「了然於胸」的對沖基金LTCM,1998年又怎會一鋪清袋連累街坊?

以約20年為期,美股哪家公司股價升得最勁,老畢並無確切資料。可是,Monster Beverage於1995至2016年累漲211000%(2110倍)【圖】,回報縱未必就是最高,惟單以亞馬遜上市20年累升400倍而論,與之相比遠有不如,由此可見Monster Beverage有多厲害。然而,在說長不長,說短也絕對不短的20個年頭裏,該股先後5次從高位回落一半以上!

如果有人告訴你,他有辦法讓閣下在Monster Beverage股價五度「腰斬」中絲毫無損,輕輕鬆鬆盡享二千倍回報,老畢奉勸閣下還是報警的好,因為站在你面前的,沒準就是傳說中那個會變戲法的「偷車賊」!

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