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2018年6月5日

姚鴻耀 市場觀點

中國消費行業前景亮麗

6月份中國A股剛以全新姿態登上國際舞台──MSCI的環球和地區指數終於納入內地二百多家企業的人民幣報價股份,市場對此期待已久。這對中國金融業來說僅踏出了一小步,卻是5年來MSCI與環球投資者經4輪討論後的成果。

對於環球投資者來說,未來將會是一個漫長的尋找機遇旅程,畢竟這二百多隻主要是大市值企業的股份,僅是滄海一粟而已,相比之下,整個A股市場規模在全球數一數二,包含3500隻股份,市值約達8.5萬億美元 。

牛熊博弈風險不容小覷

最初納入指數的A股的市值,僅佔MSCI亞洲(日本除外)指數的0.9%以及MSCI新興市場指數的0.8%,其後比重可能上升至大約14%至18%。由於MSCI新興市場指數涉及資產超過1.9萬億美元 ,為免造成偏差,追蹤該指數的基金必須於9月後買入約150億美元的A股,但此等資金流入的影響將微乎其微,始終其流通股份的市值高達3.4萬億美元,每日成交額750億美元 。

儘管如此,獲納入指數反映中國在資本市場的改革有所進展,特別是把人民幣國際化以及把內地交易所連繫至世界其他市場。傳統智慧認為,投資新興市場的風險是不容小覷,中國亦不例外。

過去多年,中國資本市場經歷多番牛熊起落,結果在2015年出現急升和暴跌,當年內地股市在短短三星期內蒸發了約3萬億美元的市值。在保證金貸款支持下,散戶進取地搶購股票,最終無可避免地造成痛苦的泡沫爆破。當時政府訴諸強力救市措施,其中部分有時候未有深思熟慮,內地近半上市公司暫時停牌。

作為國際投資者,涉獵中國股市時需要具備不畏艱難的果敢精神。無論在中國還是任何其他地區的投資市場,良好的企業管治、穩健的資產負債實力、抗逆力充足的競爭優勢,以及尊重小股東利益的精神,都是不可或缺的核心投資原則。

獨有板塊具領頭羊潛力

因此,即使納入MSCI指數,投資A股需注意的因素並無二致,同樣要了解企業的具體業務,從而評估其質素和基本因素,亦要對管理層進行盡職審查,並仔細留意估值,以確保買入的股票價值合理。

更廣泛來說,A股市場涵蓋最大範圍的中國內地公司,包括傳統中醫藥等獨有板塊的優質股;這些板塊在境外投資市場並不多見,部分更具備潛力成為國內乃至環球的市場領導者。無可否認,A股市場的潛在回報利差亦遠高於不少其他市場,但對於眼光獨到的投資者來說,可能締造更可觀潛在回報的契機。此外,A股市場與環球股票的相關度一向低於H股,為機構投資者帶來分散投資效益。

中國民眾在各方面的消費,無疑成為最受新興市場投資者矚目的趨勢之一,其中能夠受惠於國內消費增長的企業,前景不俗。舉例說,隨着中產階層日益壯大,更講究於優質生活,若投資於旅遊相關公司和智能家電生產商,便有望掌握當中帶來的機遇。

致力自由化 市場更增值

此外,保險和醫療護理行業有望受惠於人口老化,以及群眾日益追求更健康、更高品質生活模式的趨勢。

迄今為止,我們投資於約30隻A股,這些公司不但在所屬行業中根基穩固,亦已經着手採納國際管理實務準則;根據上述各條件,我們的投資選擇範圍似乎有限,但假以時日若中國繼續致力推動股票和資本市場自由化,相信投資者在不久將來便可看到企業質素改善,屆時將有更多公司值得投資。

作者為安本標準投資管理中國股票投資主管

 

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