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2018年6月2日

松仁 私募廣角鏡

私募機構對港掛牌企業冷熱分歧

港交所一連串新政讓同股不同權企業及沒利潤的生科企業上市等,都令今年的港股市場異常的熱鬧,不少大型的企業都陸續在今年下半年上市。

事實上,不少私募股權機構都已經密切注意一些將在港股上市的企業,看看有沒有機會做一輪Pre-IPO融資,畢竟過去幾個月上市的大型新經濟企業,雖然上市後的表現都不是太好,甚至已經低於招股價,然而對上一輪的Pre-IPO投資機構來說卻是一隻又一隻生金蛋的母雞。

新經濟板塊會生金蛋

例如目前股價已經低於招股價的平安好醫生(01833),早於去年12月融了一輪Pre-IPO,而軟銀旗下的願景基金投資4億美元。到今年平安好醫生上市市值已經升到75億美元,短短幾個月的回報其實對該投資機構相信非常和味。另外一隻半新股雷蛇(01137)更不用說,李嘉誠旗下的維港投資也投了一輪Pre-IPO,及後雷蛇上市市值達到45億美元,如今該股股價從上市時逾4元跌到周五收報2.25元左右,市值仍有26億美元,基金如果還有貨的話賬面上應該還有賺的空間。

眾所周知,相對港股而言,最近企業上A股審批極其困難,同時由於有嚴格的上市價格人為把關,上市的估值有時也未必很高。可是往A股進發的未上市企業一般都在上市前的融資要價甚高,故此有機會出現股權投資機構上市前投資的估值高於上市估值的慘況。

例如A股上市企業欣銳科技就是這個情況,縱然上市後股價一路上揚,並有二十多億人民幣的市值,然而據披露文件,上市前投資機構包括鼎暉新趨勢、達晨創坤、世紀金源等,當時投後估值卻達到約36億人民幣,到目前為止賬面上仍有幾十個百分點的損失,所以過去多年國內股權投資機構投上市前企業,然後把握一二級市場的差價,到今時今日已並非這麼容易了。

中型國內企業難有運行

雖然不少股權基金對來港上市的企業Pre-IPO輪都非常感興趣,然而也有一大部分股權基金,對港股下半年由於大量新股供應,吸收大量資金的情況感到憂慮,加上經過去年的港股「打雞血」的表現,今年不少投資者都對會否摸頂有一定擔心。同時希望到港股上市的也有不少中型國內企業,很多熟悉港股的私募股權投資者面對今年不少大型明星公司例如小米、滴滴等的IPO,相信中型企業在港上市更不容易有運行,故此也有不少股權投資者對很多港股Pre-IPO機會保持觀望的態度。

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