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2018年6月2日

方立祺 運籌制勝

五窮逢春 久旱甘露

5月恒指埋單下跌339點,計及除淨因素,不算得上「窮」,更重要的是,恒生綜合小型股指數升近3%,不同股種、板塊在不同時期各有表現,看來沒什麼特別,但有經驗的股友應知道,這相當難得,稱得上久旱逢甘露。

如果要客觀點看,小型股指數在2015年高見3140點,到今年1月的好市,該指數只見2557點,即2年多時間,還低前高位18.6%。看官或以為是2015年升得高,實際上,小型股指數2010年底已見3006點;換言之,不計股息的話,逾7年時間仍返不到家鄉。

美國小型股同樣走高

恒指早已升穿2010年及2015年高位,現企於30000點之上,相對來說,小型股旱情已持續多年,在「五窮」月突然落雨令人感動,高位2549點更非常接近年初高位;與此同時,恒指上月高位仍低於年初高位5.6%。

其中一個解釋是,大型股在除淨影響下偏弱,加上MSCI納入A股,令香港大型股權重減小,資金於是轉戰小型股。但值得留意的是,小型股走高不獨是香港的現象,以美國羅素2000指數ETF(IWM)為例,周三創歷史新高【圖】,同期反映大型股的標指ETF(SPY)仍低於年初高位近4.9%,可見兩者幾個月來的走勢差距頗大。

不過,正如投機大王Livermore話齋:Don't concern yourself with why things are happening,只須觀察什麼在發生便行,何解?It is not profitable to be too curious about all reasons behind the force of price movement;如果太關注各項原因,股友很容易墮入五里霧中,反而被不重要的因素左右。

經驗難得不宜亂放大

真正重要的是,這趨勢未來一段時間能否持續,若能持續,經驗話給我們聽,這種久旱甘露能帶來超大利潤,一如2007年或2015年,遠的不說,上月初嘗甜頭,回報已很驚人,例如上月中向網友提及試驗性質買入香港建設(00190)、天虹紡織(02678)等冷門股,半個月便錄16.7%和15%的升幅。

以近期在《信報》寫過的股份為例,HYPEBEAST(08359)上月升幅達30.4%,連估值「比上不足比下有餘」的中海物業(02669)都升29.1%,即使上月中才寫的冷門股栢能(01263)也受惠小型股的氣氛改善,約半月升近10%。

由此可見,小型股一旦啟動引擎,利潤可嚟得很快。問題是,股友絕不要想當然覺得今次「五窮」月的經驗可以放大;首先,個市未必一定得,若恒指向下試28000點水平,相信不論大型股、小型股都難以幸免。

若遇「雨季」好好把握

其次,就算個市無事,資金也有機會轉投大型股懷抱,畢竟權重股如騰訊(00700)、中國平安(02318)以至內銀板塊已沉寂多時,而以近10年表現看,香港小型股是入型入格的Underdog,無表現才屬常態。

在統計學上有個例子,如某致命疾病的檢測成功率只有90%,受檢測者於是很擔心那10%的出錯率,但這疾病的發生機率是每萬人口只有一宗。即是說,不幸患病再加上檢測不到的機率其實只有十萬分之一。

這說明某檢測或訊號不代表一切,「逢甘露」作為一種訊號是正面的,惟「久旱」本身的機率甚高。換句話說,上月的經驗不宜無限放大。當然,若有幸碰到數年一遇的「雨季」,大家現在都知道要好好把握。

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