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2018年5月28日

曾美詩 信圖分析

通脹預期孰高與孰低

美國核心消費物價指數(Core CPI)及個人消費開支(PCE)都達到聯儲局通脹參考目標水平,惟局方官員就通脹走勢仍未有共識。5月份貨幣政策會議紀錄寫道,一些與會者認為通脹預期或將超越2%,亦有與會者提到通脹升溫由健康護理和金融服務加價轉變所致,12個月期的截尾均值通脹率(Trimmed Mean PCE Inflation Rate)仍然「相對穩定」,處於2%以下。市場將此解讀為聯儲局對貨幣政策的取態並非如預期般擺出鷹姿,似乎不急於更激進地加息。美國10年期國債收益率隨後跌穿3厘,美滙指數升勢稍為放慢一點。

截尾均值通脹率升勢較慢

目前聯儲局的通脹參考指數以撇除食品及能源價格的核心PCE指數為主,自去年9月以來,有關數據呈反覆向上走勢,最新的3月份數據為按年升1.9%,甚為接近當局2%的目標水平。那麼,截尾均值通脹率與PCE指數有何分別?

截尾均值通脹率是透過多種通脹數據的變幅由低至高排列,再去掉最低和最高的部分,餘下以加權平均計算核心通脹水平。這份聯儲局會議紀錄所提及的達拉斯聯儲銀行截尾均值通脹率,是在PCE指數所採用的178個通脹數據中,撇除12個月變幅最高和最低各佔25%權重的數據所得。

如【圖】所示,截尾均值通脹率由去年8月的1.61%,升至今年3月的1.77%,升勢確實較核心CPI讀數同期由1.7%攀升至2.1%,以及PCE指數由1.4%急升至2%緩慢得多。

 

事實上,過往聯儲局的通脹指標曾作多番變動,這次拋出另類通脹指標,望搬龍門來延緩加息壓力,未知一眾美元好友意下如何?

信報投資研究部

 

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