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2018年5月24日

梁振輝 債‧息先機

債息升得好?

不知讀者看了本周的標題有何睇法。筆者想指出的是,近月債息上升是事實,不少輿論都在討論債息上升的負面影響,特別是將股市波動歸咎於債息向上。或許有不少投資者對債息上升感到憂慮,惟實際上債息上行是否亦有正面意義呢?筆者認為,單單看債息上升影響債券價格並不全面,因為債息走高或許正反映經濟前景不錯,對投資市場可能帶來正面幫助。

美國創7年高

美國10年期國債孳息率上周突破3.05厘關鍵阻力,並進一步升上3.1厘,創下7年新高。年初至今,相關孳息率已上升了近70個基點;鑑於長期通脹預期仍然穩定,10年期通脹預期年初至今僅漲了20個基點,因此驅動10年期國債孳息率上漲的主要原因,並不是令市場憂心的通脹升溫,反而可能是美國強勁的經濟增長數據引發的信心表現。市場仍然預計2020年前聯儲局即使連番加息後,仍會把基準利率維持在3厘以下。

筆者認為,由強勁增長而非通脹所帶動的漸進加息步伐,有機會令10年期國債孳息率在未來12個月內維持在3至3.25厘的區間內。債息溫和偏好的情況有望利好風險資產表現,尤其是筆者看好的美國和亞洲(不計日本)股票,以及新興市場債券。

巴西央行維持基準利率不變,未有如市場預期減息,印尼則在此輪經濟周期中首次加息,這些都突顯新興市場央行在本地貨幣貶值時,對於要撤出寬鬆貨幣政策時面對壓力。過去一周,新興市場美元債的息差跌幅最大,緊隨其後的是亞洲美元債,其中高收益債的表現好過投資級債券。雖然美元走強仍是短期內一大風險,但筆者相信新興市場債券估值漸見吸引力。

新興具吸引力

中國科技股從3至4月期間跌市中恢復過來,因為強勁的季度業績紓緩投資者對新技術投資侵蝕短期利潤率的憂慮。我們依舊看好科技板塊,因為一些長期發展趨勢前景光明,其中包括物聯網、雲計算、網購等轉變。科技板塊估值仍然合理,基於當前市場對該板塊21.5%的普遍盈利增長預期,其12個月動態市盈率為28.3倍。

美股投資熱點繼續轉向筆者看好的周期板塊,諸如能源和銀行股;資金撤離必須消費品和電訊股等防禦板塊。這種走勢或許折射近期能源價格上漲,以及投資者對經濟增長愈見樂觀。這與美國10年期國債孳息率上升,從而利好銀行業盈利的預期吻合。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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