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2018年5月11日

盧斯 個股策略

跌過龍炒提價 建滔化工值博

理文造紙(02314)及玖龍紙業(02689)是年前升幅驕人的基金股,經過一輪整固後重拾升勢,同樣是傳統工業基金股的建滔孖寶,建滔化工(00148)及建滔積層板(01888)連跌多時後亦已到吸引水平,可視為低位吸納良機。

建滔化工早前公布截至去年12月底止,全年純利55.93億元,按年升11.3%,每股盈利5.363元,末期息1元,增加42.9%,連同中期息0.6元,全年共派1.6元,2016年全年連特別息共派1.3元。

建滔化工去年11月見頂以來的調整一直都未見深跌,整固尚算可控,直至今年3月爆發中美貿戰後,該公司股價由44元以上急跌至30元以下,時間不足兩個月,短時間跌了近15元算是相當大的幅度了。

一手包辦生產線具議價能力

建滔是全球規模最大的覆銅面板及印刷線路板(PCB)生產商,持有建滔板75%股權。公司由上游包括甲醇、甲醛、雙氧水、PVC及玻璃纖維化工產品生產,中游的覆銅面板以至下游線路板印刷皆一手包辦,由於生產規模大同時市場份額高,在具有規模效益之下,該公司成本競爭力和議價能力均較同業優勝一籌。

該公司認為,整體化工產品,尤其燒鹼及苯酚丙酮等產品價格不斷攀升,隨着內地收緊環保審查和工業升級,落後產能將繼續退出市場,利潤空間可望穩步增加。

化工部門將續以高效低碳模式,善用現有設備,致力創造更大利潤。建滔化工的另一個亮點是地產業務,帶來可觀收益,每年租金收入超過10億元,今年內地銷售目標15億至20億元,惟在息口未穩定前未計劃加大相關投資。

中美貿易戰升溫,該公司旗下產品輸往美國比例較低,主要銷售地仍是中國,料整體影響不大,去年建滔的印刷電路板銷美國只佔比1.7%,建滔板的積層板銷美國只佔比0.4%。不過,該集團銅板產品為電動車電池原材料,若被加徵懲罰性關稅,難免對該公司有影響。

建滔板主要從事線路板製造,對經濟敏感度非常高,去年純利按年跌13%至37.65億元,派末期息0.526元,連同中期息每股0.326元,全年派息總額為每股0.852元,派息比率升至70%。核心盈利則增長92%,表現理想,但股價卻在績後插水式下跌,主因相信是下半年較上半年轉弱,尤其是毛利率從31.7%降至26.8%,是行業周期見頂的先兆。

建滔板跌速更快,績後由16元跌至10元不用兩個星期,非常超賣,預測市盈率不足8倍,也回到2016年初水平,就算不是見底也具較高的博反彈價值。況且,全球經濟是否就變得如此悲觀也成疑問,至少美股仍然處於高位未見深跌現象。

 

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