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2018年5月7日

習廣思 信筆攻略

新股熱潮南柯夢 押注「賭場」勝落場

美國非農就業數據上周五公布後,美股升幅擴大至逾300點收市,有關數據似好非好,本欄早前已作解釋。今日港股或隨外圍高開,但在「大笨象」滙控(00005)乏力、資金外流及美元強勢等情況下,港股表現未必有太大驚喜,至於再度炒熱的新股上市(IPO),亦切勿太過勇進。

一度掀起抽新股熱潮的平安好醫生(01833)上周五掛牌,首日表現令人失望,高開57.3元後最高見過58.7元,只升了7%,在高位維持不了多久便反覆向下,收市險守54.8元招股價,都算近年來表現最差的超購大型新股,「股票」同「醫生」可能真係八字唔夾。

平安好醫生挾653倍超額認購,以及近年流行的高科技概念上市,表現卻如此差劣,究其原因都是炒供求炒唔起,一手中籤率偏高,本身已經沒有多大誘因炒上,加上爆出商標權侵權訴訟,散戶們不等收市先沽為快。

若以現金抽股,蝕手續費只是小數目;若以孖展客認購「頂頭槌」飛520.31萬股計,獲派1.54萬股,若借足95%孖展,7日共要付約13萬元利息,沽遲少少蝕10萬元以上屬等閒事。

論業績,平安好醫生短期繼續蝕錢是大家都知的事實,而且網上睇醫生此概念也太超前,望聞問切只有問這一途徑,如何收費也是商業模式的重大疑問,此股上市遇上股市氣氛低迷,就落得如此下場。

投行算到盡 Fintech股淪陷

過去一段時間炒供求的大型Fintech新股及科技股,早已全線淪陷,例如眾安在綫(06060)上周五再創新低【圖1】,曾低見50.6元,收報51.8元,較招股價低逾13%。

除了眾安在綫之外,去年上市的新經濟明星股雷蛇(01337)及易鑫(02858)均跌穿招股價,前者較高位跌去超過一半,後者跌超過60%。表現最好的閱文(00772),亦較招股價升幅收窄至10%【圖2】,現價較高位回落約45%,首日掛牌110元高位至今跌去近50元,沿途買入者絕大部分都變蟹貨。

以上情況反映了什麼?一方面是投行把新股估值算到盡,谷高估值後再透過包裝以高P⁄E上市;另一方面是中國概念股始終業績和質素都較差,這些新股大都在上市後業績極速倒退,尤其科技股幾乎沒有能夠在上市後取得更大科技突破,上市前說好的美麗願景大多無法兌現。

對投資者而言,平安好醫生的故事預告了往後將要上市的大量內地企業,都只宜短線炒賣不宜長線持有,這對港股而言並不是什麼好事,對上市收入大增的港交所(00388)好處也是短期的。然而,做賭場者永遠好賺過落場搏殺的賭仔,要博新股更多熱潮,買港交所好過做新股股東。

小米IPO 賬目各自解讀

上周小米向港交所遞交了IPO申請,有望成為首隻同股不同權的股票。小米會否成為另一隻IPO熱抽新股?機會很大。投資者知否同股不同權的風險?估計絕大多數唔知亦唔會理,反正抽中新股即日沽當賺餐茶。小米目前市場估計市值達780億至1000億美元,平保(02318)H股市值都係5574億港元,因此絕對係大型新股。小米手機平均價格約1100元,曾被視為性價比最高手機之一,在2015年的手機高增速時代,市佔率卻由第三位跌至第五位,銷量插水,理由係夠平,功能卻欠吸引。

小米創辦人雷軍近日高調受訪,稱小米手機硬件利潤率不會超過5%,這是商業模式問題,不會賺到盡。睇番業績,小米2017年總收入達1146億元(人民幣.下同),大增167%;經營利潤122億元,飆222%,惟去年仍錄得虧損439億元,2016年賺4.9億元,2015年蝕76億元。

如此重大虧損,主要是小米的可轉換可贖回優先股轉換成普通股時產生的公允值變動所致,按國際會計準則計入損益賬;若按非國際會計準則小米2017年淨利潤為53.6億元。作為一般散戶,如何去評估小米估值是高還是低呢?

數據顯示,蘋果及三星幾乎瓜分了全球手機市場的91%利潤,反映手機市場雖然增長高,卻不易賺錢,而且手機大部分芯片都靠外國進口,中國手機商僅靠組裝工序,賺5%只能說是合理吧。

炒中國新經濟宜細細注

招股文件顯示,小米創辦人雷軍持股31.4%,但通過雙重架構其表決權比例超過50%,本地投資者如何看待雙重股權架構新股,從小米的股價表現可以得見。

未來將有更多大型內地創科企業來港上市,惟內企質素如何,老股民心裏有數。

曾經有土炮基金經理將買入閱文新股形容為持有一張永不過期的彩票,好彩的話隨時會成為另一隻中國式的迪士尼,反映就算是專業基金經理亦有頭腦發熱的一刻,中國的新經濟企業,也毋須過分認真,細細注抽下算了。

 

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