熱門:

2018年4月24日

王良享 良言共享

南韓折價收窄 區內科企看俏

繼美國計劃只對中國進口實施高達25%關稅,發展至限制配件出口予中興通訊(00763),再加上台積電於上周四下調今年營運增長目標,環球科技股受到衝擊,上周五劃一受壓,恒指一周下跌390點,騰訊控股(00700)整周都下試400元關口。不過,有心水清的投資者提醒筆者,今年美國納斯特指數仍有3.5%的升幅,而南韓科技股指數KOSDAQ則是亞太區今年內表現最佳指數,升幅為11.4%,就連銷情被看淡的蘋果電腦股價下跌後仍比2月份美息初次大升時高15.7美元(10.5%)。

兩周前筆者曾指出,環球科技股下調未必是「貿易戰」的衝擊所致,而是美國減稅的(Buy on rumor, sell on fact)現象。去年因估計減稅令盈利回調用於回購及派息,因而推高美股的資金可能暫時獲利離場,令美股下跌。筆者在去年5月底,〈瞄準全方位 科技投資多元化〉一文中曾作預測,不過市場回調時間比筆者預期遲來了一個月。

長遠韓圜料持續升值

去年筆者在同一篇文章中推薦南韓高科技股、日本機械人製造商、南韓圜及瑞典克朗。一年過去,南韓科技股指數KOSDAQ上升38.5%、日本機械人製造商發那科股價上升20%,比納指的16.5%升幅為佳,至於韓圜及瑞典克朗兌美元的滙價則劃一上升4.5%,升幅不及美滙指數6.8%的跌幅。美滙持續下跌,原因是美國減稅及基建計劃於未來10年可能對財政赤字增加高達1.5萬億美元,若經濟增長不能攀上3%以上,除財政赤字以外,經常賬赤字亦會大升,對美元構成壓力。環球央行可能減少美元在外滙儲備內的佔比,增加歐羅、英鎊、日圓及人民幣的比重。鑑於歐羅於美滙指數內的比重高達57.6%,韓圜與瑞典克朗跑輸給反向美滙指數相當自然;不過長遠看,此等注重新經濟的國家,其貨幣升值是持續的。

KOSDAQ跑贏納指

南韓科技指數跑贏大市,升幅高於美國納指並不意外,原因有三:第一,南韓KOSDAQ中的股份大部分是真正的初創企業(Start-ups),其利潤及財務風險比美國納指成分股高,高風險帶來高回報非常自然;第二,過去10年,創新文化在南韓已是根深柢固,縱然前幾任政府都醜聞纏身,但在扶助創科企業絕不手軟,僅在支持「生物製藥與醫療設備」企業一項,已花費高達80億美元。

不信者可問問南韓的醫學美容醫生,看看他們的設備可仍像10年前般是從德國入口或已是南韓製造。去年筆者曾指出,在彭博資訊的年度創新指數(Innovation Index)中,南韓排行第一,在今年1月份報告中,南韓仍然排行第一;反觀美國,因為美國總統特朗普太着重保護美國產業,大家都舒服地食老本,其排名已跌出10名以外,排第11;第三,南韓總統文在寅上場後,向北韓伸出橄欖枝,並嘗試平衡中美外交關係,令出口中國復甦。

南韓股市走勢在過去20年內表現比其他亞洲地區落後,究其原因有三:第一,南韓企業多為財閥壟斷,經常被批評公司管治差;第二,南韓企業多將盈利再投資,形成派股息低,不能吸引長線機構投資者如退休基金;第三,北韓威脅是常態,政治風險相對高。這3個因素結合起來,大約將南韓股市估值推低20%至25%,亦即投資者所謂的「南韓折價」。

上周五,外電報道,北韓勞動黨中央委員會第七屆第三次全體會議決定,停止核試及飛彈試驗。雖然現階段揣測朝鮮半島無核化未免過於進取,但此舉令特朗普無法取消美韓峰會,對本周五即將舉行的兩韓首腦會議更開始了重新建立經濟合作架構的基礎,上文所指「南韓折價」應該縮窄。

以最近有更多民間聲音都可以影響企業決策來看,南韓企業管治事實上有了進步。在初創企業愈來愈多上市,以及投資者對企業擁有「自主性科研能力」的重視程度大幅提升的今天,是否大幅派息已非選取「有前途企業」主要考量,筆者繼續看好南韓科技股。

留意生物科技企業IPO

雖然漸有爭論謂南韓的第二市場KOSDAQ有泡沫化跡象,大家可觀察未來一周是否有聰明錢獲利離場。這邊廂,獨角獸融資方興未艾,報載商湯科技於C輪融資中獲阿里領投6億美元。港交所(00388)及時趕上這個趨勢,5月開始接受同股不同權的企業上市,同時降低生物科技及製藥的上市門檻,有助香港以金融服務吸引創新科技發展之路,投資者可留意未來數月來港上市的生物科技企業。

作者為星展銀行財資市場部董事總經理,並為香港財資市場公會會員事務委員會委員。他曾任職多家投資銀行。他隔周為《信報》/信網撰文,分享投資心得。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads