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2018年4月19日

龐寶林 基金人語

港股30000點可守 伺機撈貨

內地周二(4月17日)公布首季GDP增長達6.8%,符合市場預期,3月社會消費品零售總額按年增長10.1%,亦超過預期的9.7%;首季房地產開發投資增長10.4%,增速創下3年來新高,恒指隨即升近30500點。人民銀行其後宣布定向降準1%,為市場注入4000億元人民幣針對援助中小企緩衝貿易戰風險,本周三(4月18日)港股再次於30500點止步,A股表現更令人失望,預料港股較大支持位為30000點水平,上證指數也可守3000點關。

各位宜留意下列四項中國經濟數據的最新發展:

一、內地仍以去槓桿為主,並已為收緊貨幣政策作準備,3月份M2增長只有8.2%,低於預期的8.9%;

二、新增貸款下降,3月規模以上工業增加值按年增6%,低於預期的6.3%;

三、固定投資增長只有7.5%,低於預期的7.7%。由於內地實體經濟融資成本較高,基建、製造業投資均明顯不及去年同期,從需求層面而論,未來經濟仍呈現下行壓力;

四、消費增速可能後繼乏力,尤其是首季全國居民人均可支配收入名義增長只有8.8%,為去年次季以來最低水平,實際增速更只有6.6%,收入增速放緩將直接制約消費增速,影響對經濟的貢獻。

樓市料受壓難大跌

市場目前十分關注香港金管局已多次直接干預港元,購入港元、沽售美元,旨在保持港元7.85兌1美元的底線,相信這個過程將緩慢地減少香港過多流動資金,並收窄HIBOR和LIBOR的息差,遲早帶動同業拆息上升。幸而現在沒有對沖基金追擊港元,此情況對港元走勢頗為重要。

金管局經歷亞洲金融海嘯後,已制定更健全的機制應對相關情況,加上香港和中國的外滙儲備早已不可同日而語,中國在國力、經濟、政治以至在國際舞台的影響力等方面亦已大幅提升,相信金管局守護港元弱方保證水平問題應不大,只是這幾天經歷多次入市後,導致銀行體系結餘較高峰期減少逾半,令投資者憂慮香港何時加息,以及追加多少次等不明朗因素。

香港近年面對樓市問題趨嚴重,若落實加息,必然帶來衝擊和考驗,可能觸發房地產市場調整,但預料不會重演大幅下瀉的局面,故投資者毋須太過驚慌,相信港股短期最壞情況為下跌至28000至29000點水平。

兩策略應對波動市

眾所周知,現時A股市場主導港股走勢,最近盛傳內銀股存息撤上限,內地銀行便必須互相爭取客戶存款,提供較高的存款利率吸引資金;若借貸息率維持不變,內地銀行的淨收入將減少,繼而影響盈利及股價等,須知銀行股佔指數比例較高,形成近期A股一蹶不振。今年香港國企指數表現原本大幅優於恒指,可惜近期內銀股備受上述因素影響引發大幅調整,令恒指及國企指數升幅差距收窄。

從中長線角度而論,預料內地銀行股的壞賬、貸款增長、監管等方面均逐漸轉好,所以筆者認為港股於30000點有機會穩定下來,畢竟現時市場備受政治因素影響,後市確實難以估計,令股市波動頗為劇烈,很容易吸引投資者在反彈至高位追加買入、波動至低位時卻斬倉沽出,各位不妨考慮下列投資策略:

①利用價值投資法精挑細選股份或行業,像自己投身於某企業或某行業,並考慮及定期留意其發展等,應能夠「看得清、守得住及守得穩」,進而把握低位購入,有機會獲得長線的豐厚利潤;

②大部分投資者過去一年多已獲得豐厚利潤,可以先行套現及持有現金,等待大跌機會來臨才分段或重錘入市,視乎資產價格是否便宜,又或者到達閣下的投資標準才購入。

否則,在如此劇烈波動及上上落落的情況下,很容易「左一巴、右一巴」,單單在交易費支出已引致損失,更何況「偶有錯手」?所以,投資策略上必須設定特訂的目標或方法,才有機會成功。

加息去除不明朗因素

筆者認為,當銀行體系結餘到達200億至300億美元時,金管局可能被迫加息,尤其是6月份美國聯儲局再次加息應無懸念,一如任志剛所言,當香港及美國的息差收窄之際,金管局有需要再次加息,不明朗因素應該驅除,港元應該不再逼近弱方兌換保證水平,自然釋除疑慮,減少港股未來一個負面因素,或許是香港的財金官員盡量為香港市民着想,推遲加息及協助降低買樓負擔而已。

市場還預計中國的BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)加京東(J)最快6月以CDR回內地上市,MSCI新興市場指數加入A股亦於6月份進行,故4月及5月份低位應屬不俗的入市時機。

截至本周一,俄羅斯板塊佔據一周十大下跌基金不少位置,平均跌幅達9%至10%;新興歐洲及東歐基金也受拖累,平均下跌6%至8%。在股市動盪期間,黃金基金發揮對沖效果,大家不妨留意其走勢。

各位也可留意上周曾提及升幅接近40%的3倍逆向槓桿俄羅斯ETF,在近期美俄關係緊張下,正向及逆向槓桿俄羅斯ETF的走勢可能出現意想不到的機遇。隨着美股反彈,早前跌幅較深的生物科技板塊上周回升不少,該類別基金升幅達5.62%。

回顧東驥模擬基金組合,截至2018年4月17日組合一周微升0.06%,年初至今上升4.08%,自1997年成立以來至今總回報777.19%,平均年化回報為10.82%。

企業績佳推升美股

美股因業績公布季節回升不少,但中港市場反而累跌甚多;組合內表現較佳的基金包括科技股及拉美類別,佔組合接近28%的摩根美國科技基金過去一周回升3.82%,預計美國企業業績公布應持續帶動美股向好,拉美板塊走勢因政治情況穩定也繼續走俏;更多美國企業將於本周陸續公布今年首季度盈利,環球市場目光也漸漸從中美貿易戰轉往企業盈利。

組合中表現最差則屬中港市場,包括A股股票基金,南方富時中國A50 ETF一周大跌5.63%;越南繼今年大幅上升後回調4.08%,但組合表現因美國科技及金融股比重較多而獲得支持,令中港市場跌幅對整體回報的影響相對較少。

東驥本周暫不作出投資部署,待觀察中港市場走勢再作出投資部署。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券,但管理的基金和客戶資金持有百度、騰訊、阿里巴巴及京東股票。東驥基金管理有限公司

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