2018年4月19日
美英法聯軍空襲敍利亞,地緣政局緊張令油價一度升穿早前雙頂阻力67美元。在市況不明朗下,竟然有資產價格明顯走強,對投資者猶如黑暗中的明燈。散戶若看好油價,大多傾向買油股而非直接買期油,原因是投資期油大多是孖展操作,波動性較大。
不過油股近年表現頗令投資者失望。【圖1】顯示2016年至今油價跟美國三大類型油股──油氣設備及服務股、開採股及精煉股的表現。結果顯示油組減產支持油價大幅上升,遠遠拋離其他油股。可是如果把時間拉長至金融海嘯後(如【圖2】所示),精煉股大幅拋離油價及其他油股,油價只是排名第三,走勢略高於開採股。這反映油價近年的一面倒跑贏只是暫時性。
精煉股海嘯後跑出
那麼,既然投資者是看好油價前景,「正路」應投資跟油價最為相關的油股。【圖3】比較自1997年至今油氣設備及服務股和開採股,與油價的按年變幅。結果顯示兩者的趨勢線相若,反映跟油價的關係未有明顯分別。那麼精煉股呢?數據顯示跟油價在迴歸分析中的p值遠高於0.05,代表沒有證據顯示兩者有明顯關係。
既然油氣設備及服務股和開採股跟油價的關係如此接近,那散戶應如何選擇呢?【圖4】比較美國三大類油股跟標指的按年變幅。由於近期大市非常波動,理論上迴歸系數較低,代表被大市影響的幅度最小。結果顯示油氣設備及服務股的迴歸系數最高,其次為精煉股,最低為開採股,反映油氣設備及服務股較容易受到大市影響。
總括而言,雖然近年三大類型的油股表現落後於油價,但把時間拉長至金融海嘯至今,卻發現油價表現卻落後油氣精煉股,跟設備及服務股和開採股的表現相若,反映油價跟油股的表現未有明顯領先。另一方面,數據顯示油價跟油氣設備及服務股和開採股跟油價的關係同樣密切,但標指對油氣設備及服務股的影響較大。因此,若散戶看好油價後市而同時擔心大市波動,油氣開採股會是較佳的選擇。
交通銀行(香港分行)環球金融市場部
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