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2018年4月19日

習廣思 信筆攻略

中興蒙災輸一子 自亂陣腳盡落索

繼人民銀行降準放水4000億元人民幣後,內地昨天再傳出暫緩執行資產管理業新規,股市維穩之風吹起。滬、深股通即見有水北上,全日兩市額度用了73億元人民幣。中港股市回升,恒指反彈221點,收報30284點。不過,中興通訊(00763)遭美國制裁,短期中美貿易摩擦惡化的機會仍較大,市況動盪難免。

內地降準以替代銀行向央行借入的中期借貸便利(MLF),讓銀行業省了利息支出,亦增加了放貸能力;降準之後,加速債息下滑,對內地A股市場起到支撐作用【圖1】。然而,中美貿易戰仍是股市頭上一把刀,暫未見曙光,投入股市資金不宜太勇。

Android是老特最後撒手鐧

美國落辣招,制裁中興通訊,隨時使這家全球第五大電訊供應商一命嗚呼,要命的是中興通訊器材產品最核心的零件,多是來自美國的半導體公司,若制裁真的長達7年,基本上中興通訊無法再做下去。

美國最後一道撒手鐧是不讓中國的手機公司使用Google Android手機操作系統,那麼中興通訊與其他手機商的業務即時玩完,因為內地手機操作系統必是Android。

按照美國商務部4月16日發出對中興通訊的禁令,未來7年內中興通訊不得以任何方式參與任何涉及從美國進出口商品、軟件和技術的交易,包括軟件授權。Google暫時也無法確認中興通訊能否繼續使用Android。中興通訊昨天發出公告表示,將延後公布季度業績和繼續停牌,以評估美國政府是次行動帶來的影響。

美股升勢待確認 買貨宜等等

從中興通訊及俄鋁(00486)的事件可見,美國人要發爛渣,對企業的傷害可以很大。中興通訊繼續停牌是十分明智,若好似俄鋁股價般一日跌五成,股東將損失慘重,亦十分不公道。很明顯,中興通訊是美國總統特朗普手上的一張牌,迫中國在貿易戰上大幅讓步,否則下一個目標會是華為。

老特步步進逼,本周內可能公布下一批共1000億美元的中國貨制裁清單,有中興通訊事件在前,中國政府會否像上次般即時作出強硬反擊呢?仗未打,彎弓搭箭,兩陣對圓,氣勢十分重要,中方若未談判先棄守,有可能被迫加速開放市場,內地很多行業的長遠發展將大受打擊,汽車股昨天大跌,反映投資者對此之憂慮。所以,筆者相信內地會抱着破釜沉舟的決心,向老特大發難渣,攻擊其痛處,才有機會上枱談判。

美股三大指數均重上50天移動平均線,美股波幅指數回落至15水平,美股個勢唔錯。然而,是新升浪來臨,還是反彈浪完結呢?標普500指數目前水平為3月13日至4月2日跌幅的61.8%,若只是反彈,則已十分充分;若重展升浪,反彈幅度應該會超過此比率。投資者可等多一陣以確認升勢。

不少美國企業的首季業績都勝過預期,惟股價反應十分參差。網上串流電影供應商Netflix上客量超預期,推動周二股價大漲,納指表現強勁。至於銀行股,受惠減稅、利息收入增加及炒房利潤可觀,季度業績亮麗,惟業績公布後,股價普遍先升後跌,見光就死。

銀行股之不濟,其中一個解釋是美國長短債息收窄至2007年以來最低【圖2】,反映若聯儲局持續加息,息差有可能逆轉變負數,即長息低於短息,這意味2019年經濟面臨衰退風險,債市正挑戰聯儲局對經濟及息口前景的預測。

聯儲局未憂債息倒掛風險

不過,候任紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)就有不同看法。他認為在加息過程中,孳息曲線變得較扁平是正常現象,也不相信長短債息會倒掛,因為這是很強的衰退訊號,現時的經濟狀況並非如此。從威廉斯的言論可以推測,聯儲局將繼續加息。

觀乎市場與聯儲局的角力,往績之中各有對錯,當雙方各執一詞時,市場的不明朗因素會增加,市況較為波動,最終會有一方是對的。若聯儲局一面加息,長債息轉趨上揚,孳息曲線轉陡,則一天都光晒;若一面加息,曲線倒掛機會愈增,則要小心矣。

 

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