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2018年4月17日

盧斯 個股策略

中教具逆周期性 防守力強

港股顯著下跌近500點,主要原因還是港元出現走資,而且逐漸成勢,隨着美國6月很大機會加息,當走資潮持續,股市將易跌難升,尤其地產股屬高危類別。在眾多不利因素之下,短期入市宜以具防守性股份為首選,內地民營教育股屬其中一類。

中教控股(00839)在跌市中仍表現出強勁抗跌力,因相關股份具逆周期特性,而且集團正快速擴張,在當前市況更易吸引資金泊入。集團上月公布上市後首份業績,去年全年純利按年升4%,至4.28億元(人民幣.下同),來自持續經營業務收入為9.49億元,按年升10.2%;每股盈利28.16分。剔除上市費用,期內核心淨利潤4.74億元,上升15%。

集團主要收入來自學費,佔超過90%,達8.57億元,按年升約9%;留學收入則按年增加21.4%,至6527.9萬元。去年度學費及留學費分別調升17%及19%,未來每年都會按市場情況而調高。期內毛利率及核心淨利率達59%及50%,分別按年升6個百分點及2.1個百分點。

中教同日公布兩項收購,分別購入西安及鄭州兩所職業學校62%及80%的股權,共涉資逾14.31億元,當中包括約8.39億元的注資。鄭州學校和西安學校在2017/2018學年的學生人數,分別為2.369萬名和2萬餘名。

於2017至2018學年集團學生人數達7.6萬人,計及新收購的兩所學校,預計今年學生至少有12萬人;目前正在探討其他潛在收購項目,主要集中在中西部的高等教育及職業技術學校,海外則考慮併購專科教育的精品學校。公司上市後已償還所有債務,現有銀行結餘及現金為32.43億元,可供日後併購之用。首份全年業績未有公布派息,但中教計劃於2019年派息,比例不少於30%。

大行看好 上望11.4元

目前中教營運的3所學校,分別為江西科技學院、廣東白雲學院及白雲技師學院。於2017年9月,集團在廣東省鐘落潭舉行廣東白雲學院新校區的奠基儀式。一旦完成全面建設,已規劃的新校區預計將佔48.9萬平方米的地盤面積,並可容納最多2.6萬名學生。

中教的競爭優勢,其中之一是集團有跟超過400家企業的穩健關係,使畢業生擁高就業率,令集團從中國民辦大學和學院中脫穎而出;而學校的實踐課程令畢業生實現理想的就業成績,中教強調實用技能與知識教育並重,加上職場模擬培訓,切實提高畢業生的就業能力。

江西科技學院、廣東白雲學院及白雲技師學院在2016年的初次就業率分別約為88.1%、96.1%及99.4%,較內地高等教育畢業生平均77.9%的初次就業率為高。集團旗下江西科技學院連續9年名列中國排名第一民辦大學,廣東白雲學院連續10年名列廣東省排名第一民辦大學,而白雲技師學院則連續7年名列廣東省排名第一技工學院。作為亞洲數一數二的上市教育機構,獲多個基石投資者支持,如世界銀行旗下的國際金融公司、新加坡政府投資公司及惠理基金等。

里昂早前把中教目標價由9港元調高至11.4港元,相當於2019年預測市盈率21倍左右,投資評級由跑贏大市調升至買入。該行認為中教的擴張步伐符合預期,且未來12個月有更多收購,未來將因應併購進一步調整公司盈利展望。該股昨收報10.58元,跌0.2%。

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