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2018年4月14日

畢老林 投資者日記

食粥食飯的壓力

4月13日,周五。香港投資者不喜隔山買牛,非中港、面向環球的交易所買賣基金(ETF)長期交投疏落,點谷都谷唔起。對本地股民來說,外圍市場只是港股即市開大開小的參考,直接涉足歐美以至區內股市的散戶,佔整體個人投資者總數恐怕不多。

無心參與的人,宣傳再積極也難引起他們的興趣;熱衷此道者,捐窿捐罅也會找到參與的門路,早在ETF等工具大行其道之前,此輩已放眼全球。隨着本港約20年前引入強積金制度,市民的投資組合或多或少沾染了一些國際色彩,但home bias就如飲茶的口味,改不了亦無謂勉強。

美股回報拋離對手

喜歡喝「西茶」的朋友想必注意到,自金融海嘯結束以來,美股表現一直領先全球,不論跟其他成熟股市還是新興市場相比,回報皆勝不止一籌。所以如此,不少人歸因於「四大金剛」(Facebook、Amazon、Netflix、Google〔母公司Alphabet〕,合稱FANG)近年無堅不摧,令按市值釐定權重的美股主要指數水漲船高,拋離環球對手愈來愈遠。

科技板塊佔標普500指數約25%,但在MSCI世界指數比重僅12%,以「數碼鴻溝」作為華爾街過去幾年獨步天下的解釋,聽起來非常合理。

然而,近日有人對這種說法提出挑戰。摩根大通的資產管理團隊本周於一份報告中展示了一圖,從中可以發現,即使雙雙剔除科技板塊,標指相對MSCI世界指數仍然顯著跑贏。以過去9年累計回報為比較基礎,美股領先的距離接近2:1,雖不及把科技板塊納入其中(兩者皆然)約3:1的差距,惟縱沒後者之助,美股回報依然遠勝對手。

另一番啟示

摩通的結論是,美股的強勁表現並非只靠一個板塊,科技股毫無疑問令華爾街如虎添翼,但投資者若把美股遙遙領先單方面歸功於tech,對其他板塊的貢獻未免視而不見。

此說不無道理,可是這幅圖為老畢帶來另一番啟示。摩通的報告清楚顯示,不論是否包括科技板塊,美股都能輕鬆跑贏環球股市。可是,報告卻忽略了從美股投資者的角度出發,有沒有揸科技股對成敗足以產生決定性影響。

2013至2017年,FANG市值合共增長1.7萬億美元。在這5年間,標普500指數總市值每增加6美元,便有1美元來自「四大金剛」。假設閣下是美股基金經理,過去5年若沒有任何FANG持倉,要跑贏標指難若登天;反之,愈重倉「四大金剛」,跑贏大市的機率便愈高。

操盤人寢食難安

這正是專業投資者對FANG命運如此關心的底因,轉勢與否倘若判斷錯誤,對個人事業的衝擊非同小可。過去一個月發生於科技板塊的種種,着實令食粥食飯取決於一個投資決定的操盤人寢食難安。此輩所承受的壓力,遠非FANG股價迄今跌幅足以反映。

 

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