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2018年4月12日

呂梓毅 沿圖論勢

今年首季表現突出的揀股策略

上周本欄已跟進兩個利用動力型投資法(Momentum Investing)所建立模擬組合的表現。由於過去一季市場波幅異常巨大,令這兩個組合的表現給比下去(跑輸盈富基金(02800)。那麼,結合動力型和基本面的揀股策略,又能否在目前波動的市況下,殺出一條血路(爭取突出回報)呢?

上周筆者介紹過兩個純動力型揀股投資法的模擬組合,即「EJFQ恒綜強勢股策略」和「德里豪斯強勢股策略」。雖然過去一季整體港股表現依然存在「強者愈強」,惟由於市場波幅確實巨大,令兩個組合內多隻股份於上一季觸及止蝕價位,最終使整體組合表現錄得溫和虧損(及跑輸盈富基金)。

選財務基本面較佳股份

既然此路不通,那麼結合動力型和價值及增長型揀股法的模擬組合,情況又如何呢?這類混合型的模擬組合,一方面可受惠於目前市況發展仍然存在「強者愈強」的表現。另一方面,價值和增長型揀股策略,則可以揀選基本面好即防禦性亦相對較強的股份加入組合內,從而達至互補作用,爭取理想回報。

事實是否如此呢?讓我們看看「EJFQ巨人策略」模擬投資組合在過去一個季度的表現。有關這個策略選股準則和模擬組合操作重點,可見【表1】和【表2】。

正如今年初本欄分析已指出,從「EJFQ巨人策略」的揀股準則可見,首8項主要集中篩選一些財務基本面相對較佳的股份;至於最後兩項準則,則是捕捉股價動力/表現較強的股份。

就模擬組合的操作上,有兩點值得留意:其一,模擬組合一與組合二的最大分別,在於前者組合重整時間(rebalance)是隔3個月(每季)進行一次,後者則每半年一次;其次,由於這個混合基本面和動力型的揀股準則十分嚴謹,在以往的回溯測試中發現,很多時入圍的股份數目相對較少(多數少於10隻)。

若堅持如其他模擬組合的做法,維持組合持股數目達10隻股份,這組合便很多時將持有較大比重的現金,表現亦會因而被拖低。

故此,這個模擬組合最多持股數目為5隻(見【表3、表4】),即每隻股份投資比重為本金的20%,較筆者監察的其他模擬組合如「EJFQ恒綜強勢股組合」只有10%為高。

那麼,這個「EJFQ巨人策略」模擬組合過往表現如何?今年首季又能否跑贏盈富基金呢?

EJFQ巨人策略防守性高

自2007年初至2017年底的11年間,模擬組合一和組合二分別有7年和6年表現優於盈富基金,累計回報(和按年升幅)分別達3.7倍(15%)和3.1倍(13.6%),高於同期盈富基金的1.1倍(7%);且較「EJFQ恒綜強勢股組合」的3.3倍升幅略高,但較「德里豪斯強勢股組合」錄得4.5倍回報為低【圖1】、。

惟從風險角度看,「EJFQ巨人策略」無疑防守性甚高,在過去11年每年最大浮動虧損(annual maximum drawdown)分別只有11.68%和9.56%而已【圖2】,較「EJFQ恒綜強勢股組合」、「德里豪斯強勢股組合」甚至盈富基金分別有22.74%、24.17%和21.31%為低。

至於今年首季表現,「EJFQ巨人策略」模擬組合一和組合二的回報率【圖3】分別高達9.4%和9.4%(連股息),較同期盈富基金只有約1.2%,高出逾8個百分點,表現絕不失禮。

換個角度看,目前市況高度波動,這個混合動力型和價值/增長型的揀股組合,似乎頗能做到攻守兼備。

最後,筆者列出今年第二季「EJFQ巨人策略」模擬組合股票名單,看看第二季能否延續第一季的好表現,繼續錄得不俗升幅。

信報投資研究部

(英文版本由EJ Insight翻譯)

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