熱門:

2018年4月10日

伊馬仕 板塊觀察

消費結構升級 乳業股前景可期

美國總統特朗普引發貿易戰危機,環球金融市場持續波動,市場避險情緒升溫,資金相繼流入與貿易關連性較低的內需股,推動相關股份逆市走高。當中,乳業股成為跌市奇葩,多隻同類股份在上周創出近年或歷史新高。事實上,撇除避險因素,行業本身亦有基本面作為支持。

中國近年開始傾向減少對出口依賴,國務院總理李克強早前在今年的《政府工作報告》中,就提到「增強消費對經濟發展的基礎性作用」、「推進消費升級,發展消費新業態模式」,並對鼓勵消費作出具體部署,包括提高個人稅務起徵點、2018年再為企業和個人減稅8000億元(人民幣.下同)及加大精準扶貧力度等,目的是透過改善內地居民收入,藉以催谷內需支持經濟增長。

產品質量領跑食品行業

據國家統計局的資料顯示,2017年全國居民人均可支配收入25974元【圖1】,按年增長9%,扣除價格因素增長7.3%,實際增速較同期GDP和人均GDP增長分別快0.4和1個百分點。同時,城鎮居民及農村居民人均可支配收入分別為36396元及13432元,上升8.3%及8.6%。內地居民人均可支配收入持續增長拉動消費需求,促進消費結構升級,對國內乳業發展產生正面影響。

隨着內地經濟快速發展與城鄉居民收入提高,加上營養意識普及和企業對乳製品市場的開拓與培育,近年內地乳製品行業收入規模有了較明顯的增長。

2008年三聚氰胺事件雖然為行業帶來打擊,但亦加大行業對奶源質量及安全的重視。經過近十年的行業升級及內地持續加強食品安全監察力度後,中國液態乳及乳製品製造行業營業收入不斷提升,2012年至2016年行業規模複合增長率達到8.8%,收入已超逾3500億元【圖2】。

此外,去年國家監管部門抽檢的各大類食品中,乳製品合格率達99.2%,嬰幼兒配方乳粉合格率達到99.5%,質量領跑食品行業,顯示中國乳製品質量持續穩定向好,進一步提升了消費者對於國產乳製品的信心度。

根據聯合國糧農組織(FAO)的數據顯示,目前世界人均乳品消費量達到110.7千克,美國約為266千克,亞洲平均為75千克,而中國人均則只有約36.1千克,相對發達國家,內地對乳品的需求似乎仍有很大的上升空間。蒙牛乳業(02319)作為乳製品龍頭企業,相信可因此受惠。

蒙牛大數據推廣見效

為配合國內消費結構升級與消費行為多元化趨勢,蒙牛乳業近年致力於產品研發創新,以高端化、營養化及健康化作為產品升級目標,並推出具差異性和市場針對性的全新產品,搶佔中高端市場份額。2017年成功透過新媒體和大數據進行品牌推廣和營銷,獲得十分理想的成績。集團去年總收入為601.6億元,按年增長11.9%,毛利率提升至35.2%。同時,公司成功扭虧為盈,錄得20.5億元。

EJFQ FA+資料顯示,該集團的預測巿銷率為1.2倍,較中位數水準高約0.9個標準差【圖3】,估值偏貴。考慮到公司今年將會投放更多資源在世界盃營銷,經營利潤料不會上升太快,投資者可待股價回落至中位數附近(約25港元)才伺機吸納。

與蒙牛關係密切的現代牧業(01117)亦於上月底公布全年業績,集團主要從事奶牛養殖及自有品牌液態奶業務。2017年首季,蒙牛宣布以約19億港元增持現代牧業15.75%的股份,每股作價1.94港元。完成後,蒙牛持有現代牧業的股權增至61.25%,成為其控股股東。

現代牧業便宜分段吸

蒙牛乳業一直都是現代牧業的主要客戶,2008年雙方簽訂了10年戰略合作協議,期間現代牧業所產70%以上的原料奶須供給蒙牛乳業。收購後,前者可以獲得更穩定的奶源,後者亦有穩定的產品輸出渠道,以及可借助蒙牛的銷售網絡,促銷自家新推出的純牛奶產品,對將來業績有着正面影響。

回顧2017年度業績,現代牧業收益約47.8億元,按年輕微減少約1.6%;原奶銷量達約115萬噸,按年增長13.8%;全年錄得9.75億元虧損,惟當中4.95億元是應收貿易賬款項的一次性減值。扣除該筆損失,去年虧損由2016年的7.42億元大幅縮減至4.80億元。

參考EJFQ FA+資料,現代牧業預測市銷率約1.3倍,較中位數水平低約1.2個標準差【圖4】,屬於偏便宜水平。投資者可於現水平分段吸納,作中短線投資。鑑於早前公司發出盈警及公布業績後,股價反覆回落至約1.25港元水平附近出現反彈,投資者可視此水平作為短期支持位。

信報投資研究部

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads