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2018年4月9日

畢老林 投資者日記

Bitcoin爆煲期貨有「功」 淡市造淡一樣咁慘

4月8日,周日。大家是否還記得自己聖誕節時做過什麼?會不會一面與親朋戚友歡度佳節,一面不停追看24小時買賣的比特幣(Bitcoin)行情?

資產泡沫吹得正勁時,鑊氣人氣相輔相成,唔講Bitcoin會好Out;三個多月後,人氣鑊氣鬥快蒸發,想翻兜恐怕都冇嘢落鑊。現在講比特幣、以太幣、瑞波幣,已經唔關個價事,着眼點應在來去如風的狂潮能為投資者帶來什麼啟示。

爆得快好世界

比特幣hit到逢人皆講,乃去年最後一季即聖誕前後的事。加密貨幣太新太難明,縱使Bitcoin價格升了不少,一般人原先都係得個睇字,直至比特幣升勢顯著加快,許多人雖搞不清怎麼回事,惟眼中所見是Bitcoin價格一飛沖天,耳中所聞是比特幣供應有限易升難跌、千禧世代一夜間變百萬富翁,愈來愈多人因而告訴自己,不盡快拿輸得起的錢投入加密幣熱潮,將來冇人陪自己窮搵鬼可憐。

好彩煲爆得快,否則老畢敢寫包單,自認理性的一群最終敵不過心魔,分分鐘成為「啦士」接火棒嗰批。虛擬貨幣泡沫爆破,不等於背後的區塊鏈(Blockchain)科技無所作為,兩件事不可混為一談。然而,除此之外,Bitcoin退潮還有沒有其他值得深思的地方?

一次過滿足Long、Short需求

個人認為,比特幣去年12月於接近2萬美元水平見頂,跟芝加哥期權交易所(CBOE)及芝加哥商業交易所(CME)先後推出Bitcoin期貨幾近同步,雖不能排除純屬巧合,惟足堪玩味之處不少。

回想當時情境,美國商品期貨交易委員會(CFTC)極速向兩家交易所開綠燈,行動之快(草率?),連本港財經事務及庫務局前局長陳家強也忍不住直斥「班友腦袋有問題」。

在地球另一端,當初話到明比特幣乃天大騙局,邊個講Bitcoin就炒邊個的摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon),眼見比特幣價格一放絕塵,嚇到聲都收埋,講過乜索性扮唔記得。

由此可見,Bitcoin於非正規交易平台需求強勁,卻沒有簡單直接的方法讓專業投資者進行沽空;透過在受監管的大型交易所引入比特幣期貨,可以一次過滿足炒家Long、Short兩方面的需求。負責審批的CFTC「從善如流」,Bitcoin登堂入室也就水到渠成。

比特幣期貨剛面世時,市場普遍認為那是推動Bitcoin邁進下一波升浪的催化劑,如今泡沫已爆,三個多月前的憧憬自然徹底落空。

值得深思的是,虛擬貨幣純炒市場預期和供求,單是供應有極限便足以令價格升至天高,投資者「無暇理會」名目不一的加密幣數以千計,主要幣種反而各有各漲,整個市場熱鬧非凡。在可Long可Short的比特幣期貨推出前,炒家沽空無門,即使看淡亦難透過有效途徑執行交易觀點。

指數基金之父有感而發

CME及CBOE為選擇造淡者提供了一個正規渠道,此輩無形中成為一股平衡市場的力量,雖不足以推翻比特幣於期貨問世後「見光死」純屬巧合之說,惟「價格發現」(price discovery)乃short-sellers最重要的市場功能,期貨炒家縱非泡沫爆破「元兇」,但即使只在心理層面上改變了好友的預期,對Bitcoin從高位回落65%的「貢獻」依然不容忽視。

講開造淡,不妨轉轉話題,一談近日被中美貿易戰牽着鼻子走的股市。美國呢頭暗示500億美元關稅清單「靠嚇」,意在迫中國坐下來談判;嗰頭又威脅加碼,對另一批總值1000億美元的中國貨加徵關稅。消息時好時壞,道指梅花間竹上落幾百點已成常態。

全球最大互惠基金集團領航(Vanguard)創辦人、有「指數基金之父」美譽的博格爾(John Bogle)先兩日有感而發,慨嘆眼前股市之波動,是他66年職業生涯所未見。牛市聽得最多的是淡友冇啖好食,如今市況不再單邊上升,造淡搵食會否較易?答案恐怕是否定的。

一個唔覺意被挾死

牛市賺錢所以easy,非因單日不停錄得一兩個巴仙漲幅,而是拜上升勢頭緩慢而有規律所賜。股市穩步上揚,buy and hold固然大有可為,諸如沽售認沽期權(put-selling)一類旨在賺取穩定收入的策略,回報雖略嫌乏味,卻勝在成功率高,密食足可當三番。

今年跟去年恍如兩個世界,波動性強勢回歸,造淡空間無疑大了,但波動市的一大特色是趨勢儘管向下,可是忽蟲忽龍,最差與最好共冶一爐。

統計顯示,自1970年以來,標普500指數單日回報最佳25個和最差25個交易日,全皆出現於波動率高於平均水平的時期。在這樣的環境下造淡,叫糊叫得好地地,也得提防一個唔覺意被挾死。慢牛所以令人懷念,皆因只要唔係為啖氣同自己荷包作對,賺錢並非難事。環境改變了,呢支歌仔仲有冇得唱?

 

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