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2018年4月4日

伊馬仕 板塊觀察

內地訪港客回升 零售股可望受惠

香港旅遊發展局最新訪港旅客統計顯示,2月份整體旅客人數約為528.1萬人次,較去年同期增長26.3%。當中,中國內地旅客佔整體旅客人次逾八成,錄得440萬人次,較2017年同期大幅飆升40.2%。內地旅客於2月份急增,相信是受農曆新年假期延後影響。即使撇除假期因素,以今年首兩個月的數據作參考,亦會發現訪港旅客的數字有明顯改善。2018年1月及2月累積訪港旅客人次達到1061萬,按年上升9.9%,其中內地旅客為851萬人次,增長13.6%【圖1】。與此同時,過夜或不過夜的內地旅客在首兩月均有顯著增長,分別上升12.6%及14.3%。

內地遊客訪港次數回升,將有望帶動零售業務回暖。隨着政治因素及「反水貨客」示威等一系列「不友好事件」淡化及消失,去年香港零售業總銷貨額終與內地訪港人數同步回升,扭轉2014年至2016年的下跌趨勢,2017年錄得2.2%的增長【圖2】,全年零售業總銷貨價值達4461億元。

2月總銷貨值遠勝預期

最新零售數據顯示,2018年的開局亦非常理想,首兩個月零售業總銷貨價值按年升15.7%,2月零售業總銷貨價值臨時估計452億元,按年上升29.8%,遠勝預期升8%。

值得注意的是,港珠澳大橋及廣深港高鐵預計分別於第二季及第三季通車,屆時料可進一步刺激內地訪港旅客人次。按運房局於2008年時的推算,港珠澳大橋通車後,每日將有9200至14000架次車輛使用港珠澳大橋,客流量達5.5萬至6.9萬人次。(由於近期跨界旅客增長速度放緩,政府預測大橋通車時流量會較當年預測低,但沒有交代最新預測數字。)

另外,預計高鐵香港段通車後首年,每日約有10.92萬人次乘坐高鐵往返香港與內地。由此推算,兩大基建項目的落成都對內地訪港旅客人次有正面作用,因而帶動零售業務增長。

莎莎集團(00178)為亞洲區內具領導地位的化妝品零售集團,八成零售銷售額來自香港及澳門市場,當中內地顧客貢獻舉足輕重,分別佔該區銷售價值及交易宗數的七成及五成。

莎莎估值合理可吸納

內地訪港人數回升,將有助莎莎業務發展。莎莎早前公布的最新銷售數據顯示,今年首兩個月港澳零售銷售按年上升14.6%,同店銷售錄得11.1%升幅,交易宗數和每宗交易平均金額分別上升9%及5.2%,整體銷售表現合乎預期。銷售增長主要受人流增加及客人消費增加所帶動,本地客及內地客的交易量分別上升6.3%及12.5%,每宗交易平均金額分別漲4.6%及3.6%。

截至2017年9月30日止6個月,莎莎營業額好轉,輕微增長1.6%至36.6億元;期內溢利錄得約1.1億元,按年升14.5%。EJFQ FA+資料顯示,該集團的預測巿盈率為22.8倍,較中位數水準低約0.4個標準差【圖3】,估值合理。考慮到莎莎派息穩定及業務有望受惠內地訪港旅客回升,投資者可考慮於現水平分段吸納作中線投資。

此外,投資者亦可關注六福集團(00590)的業務表現能否持續受惠零售業回暖,六福主要從事各類黃鉑金首飾及珠寶首飾產品的採購、設計、批發、商標授權及零售業務,以中高端和高性價比的定位迎合內地中產階級及三四線城市消費升級趨勢。

六福同店銷售錄回升

六福收入主要依靠零售業務,而香港、澳門及海外地區為其主要市場,佔整體收入約六成半。2017年的中期業績顯示,零售收入按年增加17.1%,至47.2億元,佔總收入七成半;經營溢利增長15.6%,至6.45億元。期內,整體同店銷售增長在連跌3年後重拾升軌,按年升11.2%(2016年:-31.5%)。港澳市場及內地市場的同店銷售增長皆錄得雙位數字升幅,分別按年漲10.5%(2016年:-32.3%)及16.7%(2016年:-23.7%)。

參考EJFQ FA+資料,六福預測市盈率約12.7倍,較中位數水平高約0.8個標準差【圖4】,屬於偏貴水平。投資者可待股價回落至中位數附近(約26元)才伺機吸納,值博率會較高。

另外,政府統計處剛發表的零售業銷貨額按月統計調查報告顯示,2018年首兩個月珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值的升幅最為顯著,達到21%。投資者可留意六福將公布的第四季度零售表現會否因此受惠。

信報投資研究部

 

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