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2018年3月27日

曾國平 經濟3.0

龍蛇混雜的ICO市場

為趕潮流,我要冒認斜桿族(slasher):大學教授/專欄作者/經濟顧問,志願是終有一日做埋飲食專家。寫專欄提出觀點分析是一種創作,創作有點市場就會被無恥之徒抄襲「借用」、被內容農場無說明內容出處轉載,借花敬佛,賺了like是不屬於你的,賺了廣告費就更加冇你份。好在我這個假斜桿族不用靠寫專欄維持生活,難為有不少真正斜桿族以創作為主要收入來源,被人又偷又搶不只一肚氣,生計更受損。

一個本土製作的加密貨幣LikeCoin正好解決這個問題,讓每一個創作能夠追本溯源,清楚界定了創作收入權,確保所有參與創作者能賺取有金錢價值的like。概念有趣,重視創作的朋友要留意,但從投資者角度來說,真金白銀投資這個ICO你又敢唔敢?

愈來愈緊張刺激

我利用259隻已完成的ICO製成下表,計算不同時期的每月ICO回報。先跟大家講講數學:我依循金融學研究的慣例是以自然對數(natural logarithm)計算回報,而非以大家熟悉「新數減舊數除以舊數」計算百分比。由於ICO的推出日期不一,推出一年升一倍跟推出一日升一倍不是同一回事,要比較就要將回報的時間劃一,用自然對數比較方便。

在一般情況下兩種計法的分別不大,但當價格波動誇張如ICO,兩種計法差別會很明顯。兩種計法各有優劣,沒有對錯之分,只要搞清楚回報是如何算出來就可以了。另一個要留神的地方,是有些ICO只推出了幾個月,算出的每月回報未必可靠。提提大家,歷史上股票每月回報大約只有0.6%。

我們在表中可看出兩個趨勢:一)ICO愈來愈多兼有規模,由早期的平均300幾萬美元升至近期的3000幾萬;二)比較不同時期推出的ICO,會發現ICO表現愈來愈兩極,升者比以前的升得更快更多,跌者跌到近乎「廢幣」的比例也同時上升。最簡單的解釋,是ICO早期成功吸引大量企業加入,低門檻之下市場愈來愈龍蛇混雜,真有料和假大空並存,於是投資表現優劣對比更誇張。如果投資者每逢ICO出現就投資1萬美元,買齊259隻ICO總投資就是259萬美元,直至今天為止賬面上賺幾多?答案是賺超過16倍,即259萬變成4400萬!其中有幣價跌到近乎零,也有上升幾百倍,但平均來說是大賺的。大家要留意「賬面上」三個字,因為ICO出售的代幣市場分散到多個交易平台,規模細交易費用自然昂貴,買賣也要用比特幣以太幣等作中介多一重工夫,大賺16倍在手續費買賣差價七除八扣以後要打個大折扣。

回報到底如何決定

既然ICO市場龍蛇混雜,如何分辨龍和蛇就是個million dollar question了。在歷史悠久、交投量極大的股票市場,「錯誤」價格轉瞬即逝,有利可圖的機會不是屬於我們的,相反在ICO這種規模細未成熟的市場,市場力量不夠改正「錯誤」價格,一般投資者冒險「偷雞」反而比較可行。

分辨龍和蛇的一個方法是翻查負責團隊的往績。信譽有價,有點知名度的人肯押上名聲支持某隻ICO是有點指標作用的。除了起底這種不容易量化的資訊,我相信從客觀數據中也能找到ICO是龍是蛇的線索。我一個在進行中的小研究,先逐隻ICO分門別類,再為計劃白皮書作內容分析,再找出ICO各特徵和回報的關係,看看哪一種ICO特別容易跑出、哪一種尤其容易跌到一文不值。研究成事後會試試實際表現如何,賺不到錢的話我會在本欄跟大家公布結果。

至於剛才提到的LikeCoin是龍是蛇,無謂財演上身,大家還是自己看資料判斷吧。

作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員、美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授、城市及地區禦險力環球論壇附屬學者

http: //www.facebook.com/economics3.0

 

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