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2018年3月27日

陸文 談股論策

首季上落藉口多 候機收集強勢股

踏入2018年恒指持續大幅波動,不足3個月已三度下試筆者視為好友必守的100天線,今次引發大市從高位回落近2000點的源頭,來自中美貿易戰的疑慮升溫;不過,昨天卻傳出雙方講數有望,令恒指迅速反彈,並重返100天線。這類涉及政治因素的博弈,勢令未來一段日子投資市場難以安寧,好淡雙方難免借勢起波濤。雖然筆者深信談判破裂引發全面貿易戰的可能性不高,反不及年內通脹與利率上升帶來對全球經濟增長的困擾,但踏入第二季,中長線投資者在港股尋找回報考驗大,精明短線投機者相對機會更高。

從技術走勢看來,港股尚未擺脫炒上落,從年內過去3、4次大市下跌均有大成交配合,根據經驗代表有資金流走,不過每次跌穿或考驗100天線後迅速反彈,維持一底高於一底,短期恒指如能補回早前在31000點附近的下跌裂口,代表反彈動力偏好。由於跌市涉及政治因素,令反映大戶資金流向的技術指標短期難發揮作用,適度減磅及候機收集強勢股的部署策略不變。

最近市場就中美貿易戰已有鋪天蓋地的全方位論述分析,上周五美國總統特朗普簽署備忘錄,擬對600億美元中國進口商品大肆徵收關稅,而中方官員亦多次作出迴響,有分析指今次屬於政治事件,涉及兩國商業利益的博弈,只是由口水戰進入實質話題的前奏接觸,但何解一下子催化港美股市大跌,值得探討。

貿戰博弈非難逆轉

首先筆者並不認為中美現階段會步入不能逆轉的貿易戰博弈,尤其特朗普是商家從政,重視實際利益,透過美國優先重視本土,作為獲取國民支持的政治籌碼,縮減中美貿易逆差及保護知識產權盜用,是以往多屆美國總統向中國獲取利益的藉口,今次把工具由口術升級至若干實際行動層面,是特朗普個人性格的特色,是商界慣用談判技巧之一。

面對全球政經影響力日益冒起的中國,採取更激進的談判手段可以理解。事實上,從早前特朗普安撫北韓,願意在5月與金正恩會面,再在南海軍事巡航,均是為提高美方在政經方面對中國施壓的機會。在長期的全球化下,現階段美國要重回本土化談何容易,隨着市場傳出美國財長努欽短期訪華進行貿易談判,在爭取國會通過相關限制措施尚有約3個月前取得實質利益,才是目前博弈的重要時刻。

基於中方正採用理性的處理手法,一方面積極發展本土內需市場及產業改革過程,未來消減依賴美國市場,甚至透過「一帶一路」在亞洲以至非洲等更具未來經濟增長潛力的地區,爭取互惠互贏。今輪適度透過有條件開放內地金融市場及美國對華出口的貿易機會不低,而年內出現大規模中美貿易戰的機會則不高。當然,短期談判間引發的震盪難免,亦正好為預期今次港股處於大上大落上的一個催化劑,不排除短期有技術性反彈。

Naspers配售 騰訊中線偏淡

至於今次涉及301知識產權的影響,明顯衝着中國步向知識型社會及新經濟發展,令中國引入美國科技更為困難。

不過美國一向已限制出售高科技,亦正好促使中國自行研發科技;雖然在軍事方面依然明顯落後,但在民生方面的科研發展及應用上,部分已超越美國,如5G、AR、半導體、汽車與支付科技早已迎頭趕上,或許令投資者憧憬未來中央會推出更多對這些科技產業的優惠措施,令國產化板塊未來發展更蓬勃,長遠未必是壞事,甚至是在被迫下走出一條康莊大道呢!

另一個市場焦點是騰訊(00700)股價在不過不失的業績下回落,加上其大股東Naspers以大折讓每股405元配售約2%股份,涉及769.4億元。首先,公布業績後出現回吐予人有春江鴨活動之嫌,適逢特朗普簽訂限制措施令美股大跌,而Facebook事件亦為科技股面對政策風險而衝擊,在配售訂價期間有不少臨時抽飛,一方面是定價時間較長及市場情緒逆轉,令不少早前有部署套戥的對沖基金獲利甚豐,而Naspers在看似不當時機下配股,未有獲中資財團以至內險等資金接觸作定向配售,其決定對錯日後便知,中期對騰訊影響有中性偏淡感覺,不要忘記Facebook與WeChat亦有政策風險疑慮。

宜適度調低入市資金

面對未來一段處於中美貿易戰博弈期,投資者一方面要控制適度調低入市資金水平,預期資金換馬至較少受貿易戰影響的板塊,包括以內需為主的消費股,以及配合國策支持的國產化產業,一眾近期表現相對強勢的科網股板塊,亦有利逢低收集,這亦是筆者不斷提出的投資策略,跑贏大市是炒上落市的首要考慮元素,過往每個高低波幅逾二千點,炒上落有運行!

上周提及的醫藥與內需板塊強勢畢現,即使最近大市回調,其走勢亦相對偏好,部分更有利逢低收集。醫療藥品股中,康哲藥業(00867)、石藥(01093)、藥明生物(02269)及綠藥制藥(02186)均可逢低收集;個別主攻中港業務的內需股,莎莎(00178)、佐丹奴(00709)、稻香(00573)、澳優(01717)等表現亦不差;個別點題的強勢股如金蝶(00268)、華潤水泥(01313)亦有表現,其餘均可考慮吸納。要留意早前受貿易戰拖累跌幅較大的股份或有不俗反彈,不過從基本因素捲入未來談判機制下,中線有政策風險宜減持,換馬至受惠國產化及內需主幹的產業可期。

 

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