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2018年3月26日

Clyde Russell 財經路向

中國改用高品位鐵礦石非「新常態」

鐵礦石市場一個頗受支持的普遍看法正在浮現:中國鋼鐵產業經歷了一波結構性改變,使優質鐵礦石相對較低品位礦石享有永久性的優勢。

很自然地,上周在澳洲柏斯的全球鐵礦石及鋼鐵預測會議上,多場簡報的共同主題便是含鐵較高品位的鐵礦石升水現在已成為中國市場的特色。這種轉變茲事體大,因為中國採購了全球約三分之二的海運鐵礦石,一年超過10億噸的巨大需求,絕大多數由澳洲及巴西滿足,遠遠領先第三大供應源南非。

行業指標是含鐵62%鐵礦石,多數的巴西鐵礦石及澳洲力拓的礦石都符合這個品質水平。澳洲第二大鐵礦石生產商必和必拓的鐵礦石接近這個水平,排名第三的Fortescue Metals Group則供應較接近含鐵58%品位礦石。

企業利字當頭

中國鋼鐵業高爐所以改用較高品位鐵礦石,似乎是基於三個主要因素。

首先是出於減少空氣污染的需要,這促使鋼廠採用較高品位的鐵礦石,因為在煉生鐵及之後煉成粗鋼的過程中,較高品位的鐵礦石所需的焦煤要少。採用含鐵65%的高品位鐵礦石煉鋼,其所消耗的焦煤比含鐵58%的鐵礦石要少大約12%。

其次是因為當前政府對鋼鐵行業的整頓;2016和2017年鋼鐵行業淘汰產能總計約1.1億噸,今年計劃去產能4000萬噸。這一政策旨在化解過剩產能,取締效率較低的老舊鋼廠,從而提高存留的鋼廠的利潤率。

該政策帶來了促使鋼廠採用較高品位鐵礦石的第三個因素,即鋼廠當前的利潤率較可觀。在2016年前的很多年,中國的鋼廠一直處於虧損,但最近數月卻獲利頗豐。據標普全球普氏能源資訊資料顯示,指標螺紋鋼的利潤每噸約117美元。

上海鋼材期貨目前成交價相當於575美元左右,由於形勢依舊激勵鋼鐵生產商將產量最大化以獲取利潤,顯然他們用得起高成本鐵礦石。

如果中國轉向高品位鐵礦石是結構性作法的市場看法是正確的,那麼,顯然這三個因素也都必須是結構性的。

公平而言,着力於治理污染及產能合理化這兩個因素似乎是持續性的政策,也沒有跡象顯示這兩條將會有任何形式的放鬆或調整。但最重要的因素是煉鋼廠的獲利能力,這卻遠不能那麼肯定。

煉鋼廠恢復盈利是受對基建行業的刺激支出及地產投資回升帶動的,但這兩項因素的影響力可能正在某種程度地消退。

這並不是說中國鋼材需求和價格即將大幅回升,但與此同時,建立一種可持續獲利的可能則頗具挑戰性。

成本價差擴濶

鋼鐵業務具有周期性,並且可能繼續保持這種特性,這意味着在某個時刻中國生產商將再度面臨利潤縮水。發生上述情況時,企業的動力就轉變為使用最低的成本投入,並接受煉鋼產量下降。這很有可能使低品位鐵礦石需求回升,並收窄當前的較大價差。

據《金屬導報》,中國58%品位鐵礦石較62%品位鐵礦石現貨價格低約42%,而2016年末的價格差距為29%。

業內很多人士顯然將當前的價格差看做新常態,而且只要中國鋼廠對當前盈利模式感到滿意,這種新常態就將持續下去。

但現在斷言這是一種不會隨市場環境變化而逆轉的結構性調整,可能還有些為時過早,而市場環境必將變化。

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