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2018年3月16日

馮時裕 商品期貨

美徵關稅或有利 旱情主導小麥價

美國總統特朗普的「熱廚房」由上任至今保持高溫,過去十數天再有白宮經濟委員會主任科恩(Gary Cohn)和國務卿蒂勒森(Rex Tillerson)先後離場,頓使巿場對施政方針轉趨強硬有更大預期,剛被帶上槍膛的關稅政策,有機會加速推進,「美國優先」引動的貿易戰或對中國以至全球經濟帶來衝擊,商品需求可能出現放緩,使價格逐步下降。

然而,關稅的徵收不一定使綜合需求大幅下滑,倒是稅務令巿場心理或是地域和國家間的貿易額出現變化;兼且由於稅務為欠缺競爭力的生產商帶來經營空間,變相使宏觀生產成本和價格上調,在短期調整後,價格有機會重拾升軌。此外,美企和國民無法繼續享受價格低廉的產品,盈利和消費能力受損,很大機會窒礙經濟增長,使美滙失卻支持,從反方向為商品價格帶來助力。

華可能針對進口穀物反擊

撇除鋼和鋁成為徵稅的對象,中美貿易戰或許損及交易量龐大的美國農作物出口業,尤其中國為美國玉米、小麥和大豆的主要出口國,若如巿場所言中國將在美開徵新稅時,向大豆等實施相若措施,那在過去兩個月擺脫低迷價格累升約兩成的小麥等,將成為貿易戰中首批被誤傷項目,投資者值得留意這箇中變化。

除此隱患外,小麥價在2018年報捷的機會看來不俗。首先,連年豐收的境況在北半球冬小麥產季出現旱情下將難以復再。在幾大出口地如俄羅斯、部分歐盟地區、印度和美國中,以美國的旱情較為惡劣。雖然國際穀物理事會(IGC)和歐盟農業部等已先後把預產量下調,全球小麥總量或見近6年首降,可望把累積的龐大庫存逐步消化,惟IGC近月對2018/19年度全球小麥產量和期末庫存約7.41億和2.5億噸的估值,或許未能反映美國小麥產區旱情惡化的境況。

待調整後進場 免失良機

以農業部就堪薩斯州、俄克拉荷馬州和得克薩斯州過去3個月降雨量不及正常10%的數值,從堪州小麥優良比率從1月的37%降至近周的12%,得、俄兩州優良率僅單位數,以及逾半莊稼被評為差或劣等訊息,北美冬小麥產量絕不樂觀。小麥價格過去兩月從逾400美仙上升約兩成,並在20天均線上爬升可有充分理據,投資者可在麥價調整過後覓機會進場,勿待優質小麥庫存日漸下降後,方嘆息錯失良機。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

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