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2018年3月16日

盧斯 個股策略

日清增長欠爆發力難「即食」

新股炒到癲,個別優質內需半新股有力炒落後。日清食品(01475)是知名本港即食麵生產商,惟上市後股價表現顯然未及其知名度,上市翌日高見3.54元,即重返招股價後便反覆回落,一度跌穿3元水平,至今依然潛水。有耐性的話,日清可以等較低價位逐步吸。

該集團是香港及中國知名的食品公司,擁有的品牌深入民心,包括「出前一丁」、「合味道」、「公仔麵」、「公仔點心」及「福字」,生產出超過230種不同口味的即食麵。

拓闊內地戰線提升市佔率

該集團截至今年上半年的業績,純利9162萬元,按年下挫14.1%,收入13.4億元,按年增長1.5%,其中47.1%來自香港及海外市場,其餘52.9%來自內地;期內香港及海外市場即食麵業務的收入按年減少8.8%至4.2億元,內地市場收入6.97億元,按年跌2.7%。該集團基本因素雖然不差,現金流超過13億元,可是業績表現卻未能說服投資者,而且招股書亦未能提供盈利預測,因此更加得不到市場信心。

該集團旗下即食麵產品的零售額及零售銷量佔2016年香港即食麵市場的65.3%及62.6%,基本上已主導了香港即食麵市場,不過在內地市場則只有1.4%的市佔率,遠遠低於競爭對手康師傅控股(00322)及統一(00220)的33.7%及11%市佔率,在兩大龍頭主導下,該集團要短期內搶佔更多市佔率的難度較高。

隨着內地人收入逐漸改善,生活素質提高,對即食麵的要求早已由價格轉變成口味及品質,在內地較優質的即食麵市場中,該集團的表現也相當理想,透過是次集資,該集團有充足資源加開內地戰線,加上品牌的名氣及優質產品,有望在內地市場取得突破。去年香港即食麵市場零售額約18.2億元,由2012年至2016年複合年增長率約0.5%,本來2012年及2013年都有增長,之後市況轉差,主要原因是市民的健康意識加強;如單看銷售量,更不宜樂觀,2012年即食麵零售銷量為4.361億份,2016年下跌至4.146億份,複合年跌幅1.3%,當中袋裝麵情況較差。

優質即食麵冀成新動力

優質即食麵接力增長,由於市場對食用傳統即食麵的健康問題較為關注,因此生產商推出優質即食麵。2012年至2016年,優質即食麵零售額及零售銷量複合年增長率分別約6%及4%,2016年,優質即食麵生意額及銷量已達8.19億元及1.32億份。生產商不斷推出創新產品,隨着優質即食麵生意漸普及,令整體本港即食麵生意重新注入動力。

2012年內地即食麵零售額為800億元人民幣,2016年生意額約812億元人民幣,期間幾乎無增長。2012年內地即食麵零售量為436億份,2016年下跌至372億份,複合年負增長近4%;內地生意量下跌情況較本港嚴重,當中的原因與網上食品外賣平台流行、負面食品安全事件及產品價錢上升有莫大關係。

野村證券發表研究報告指出,基於日清母企日本日清截至去年底止第三季業績,預期日清食品以固定滙率計算,下半年收入有望錄得18%的按年升幅,經營溢利則升15%。該行重申日清「買入」評級,維持目標價4.1元。距離目標價有約兩成上升空間,不過以其往績似乎不會輕易到價,要有耐性持貨。

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