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2018年3月15日

盧志威 鴻鵠財誌

小富靠投資 大富靠生意

傳媒和財經人最蠱惑,經常使用對自己有利的數字,例如傳媒經常將橋水(Bridgewater)和索羅斯作比較,但兩者本身已大不相同,橋水主力跑AUM,索羅斯主力跑回報,同期來說,買索羅斯的基金回報會高出甚多,但是傳媒不知為何經常「搬龍門」,一時用回報率,一時又用為客戶賺取收入作比較。

策略不同 難有衡量標準

如果用這個作標準,那是否意味股神旗下的巴郡,可以用盈利作基準?因為巴郡2017年盈利近140億美元,橋水「只賺」3億美元,索羅斯賺21億美元,用這個標準基本上完全KO橋水,甚至從發行以來橋水共為客戶賺取497億美元,亦只及巴郡的3.5年的盈利,實在微不足道;就算用市值作比較,巴郡市值5255億美元,股神持股不足四成,多年來起碼為投資者賺進2000億至3000億美元,相比之下,橋水賺錢實在太小。

每次見到美國的財經媒體,寫股神如何風光不再,筆者總會笑而不語,因為懂財經又做傳媒的人都極端蠱惑,為了呃點擊率無所不用其極,才會不時「搬龍門」,明明大家都是做投資,一時用回報率,一時用客戶賺取收入作比較,如果不想被人帶着走,讀者只好自己用腦分辨。

筆者幾年前曾經到奧馬哈參加巴郡的股東大會,可以很肯定股神的投資者,很多是美國大媽、大叔,跟部分參與者談過,大都已持股10年以上,20至30年亦大有人在,橋水的客戶多數是機構或有錢人,如果計算社會的受惠程度,股神一定遠超達里奧(Ray Dalio)。

在投資者之間,往往有意識形態之爭:究竟是長線還是短線好?集中注碼還是分散投資好?這個永恒的思辯,大概每個人都有各自的答案,因為有些人極度不能承受風險,任何並非100%肯定的事情都要避免,而有些人則願意承受風險,大注買期權都可以,只求獲得高回報,所以具有不同的投資目標,本來就應該採取不同的策略。

按上述例子來看,索羅斯、達里奧、畢非德,在投資策略和服務客戶方面,取態都有分別,本來就不應用單一標準量度。

筆者去年中創業,在投資和生意營運上接受新的衝擊,漸漸明白非黑即白、一刀切處理事情的弊病,做人做事應該彈性處理,例如筆者正常狀態下偏好分散投資,因為用程式交易輔助,愈是分散投資,基本上勝算愈大,如果是一般的投資目標,長期以此營運,當可取得不俗回報。

大小注長短線 因時制宜

不過,在某些特殊情況,例如對行業、公司很有信心時,是可以落大注,甚至用遠期價外Call也可以,股神便擅長下大注在公司,但先決條件多數會派人入董事局,以便比分析員更早掌握長期走勢,而集中注碼有時亦會取得優勢,好像股神於金融海嘯時,以10厘息加價外期權的極優惠價買入高盛,便完全體現大注的優勢。

所以,大注小注,長線短線,全部因時制宜,並無高低之分,惟「小富靠投資,大富靠生意」確是事實,看全球富豪榜,多數都是做生意成巨富,便知不搏盡,很難賺錢。

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