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2018年2月23日

黃集恩 衍生工具

六大因素左右窩輪價格

農曆新年前大市急速反彈逾1600點。假期後大市亦見波動,每天也見幾百點上落。市場氣氛明顯改變,波動加劇,風險亦隨之增加。目前恒指回升至30000點之上,投資者心大心細,有部分想趁市場回吐入市,亦有之前高位入市者想趁機考慮止蝕。

至於窩輪市場,可能正因為恒指波動,焦點集中於藍籌股相關產品之上,去年較活躍的汽車及內房板塊亦水盡鵝飛,略有炒市不炒股之感覺。近日直播節目之中,亦有較多投資者會問到個別窩輪條款好不好,是否可考慮等問題。其實香港現時有逾萬隻窩輪牛熊證,一方面可以說選擇多,但亦會花多眼亂,要揀輪要先了解不同條款對窩輪的影響。可影響窩輪價格之因素,一共有6個。

首先兩個,是相關資產價格及行使價。以Call輪為例,假如行使價高於現價,即被稱為「價外」輪,一般輪價會較低。相反,假如相關資產價格已高於行使價,即被稱為「價內」輪,由於已有內在價值,輪價亦會較高。

其次,是窩輪尚餘至到期日的時間,時間愈長,一般輪價會愈高,因個別股份如滙控(00005)或其他內銀股,由於股息較大,派息除淨後股價會下跌,因此可能會出現長期Call輪平過短期Call輪之情況,要視乎到期日有否包含股份除淨日。

引伸波幅是大家最難理解之因素,因為引伸波幅是指市場對股價波幅之預期,情形就像法巴學堂中提到的旅遊保險,一般情況下旅遊保險對一些國家的費用平穩,但當局勢不穩時,保險費用或會因應提高。但當情況穩定下後,費用亦會被相應調低。

最後兩個,是股息和利率,於窩輪到期前如股票派發股息,會令股價減低,因而令Call輪較平。利率則相反,持有Call輪代表可以用更少成本買入股票升跌,因此利率愈高Call輪應該愈貴,但目前港元利率甚低,加上窩輪一般年期不長,利率影響輪價幅度較少。

如投資者想更了解牛熊證,可到法巴網站內的法巴學堂觀看相關的教學短片。(下回再續)

〈窩輪牛熊101〉.之三

法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事

筆者為香港金融管理局之持牌人士,以上純為筆者之個人意見,並不代表法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司。筆者並無持有上述之股份。結構性產品並無抵押品,如發行人或擔保人無力償債或違約,投資者可能無法收回部分或全部應收款項。結構性產品價格可急升或急跌,投資者或會蒙受全盤損失。投資者購買時,所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。本資料並不構成任何建議、邀請、要約或游說買賣結構性產品。投資者應仔細查閱結構性產品之相關風險及自行評估風險,並在有需要時諮詢專業意見。

 

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