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2018年2月21日

期貨大戶手影

炒家轉看淡 銀價難樂觀

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(13日),非商業(或投機性)投資者所持期銀淨倉合約數目,由前周的15718張,回落至7449張【表】,為去年12月26日以來最低水平,且連續第二周下跌(即淨長倉數目減少)。

供應充裕需求低

期銀最新淨倉數目佔未平倉合約比率亦連跌兩周,由前周的6.9%續跌至上周的3.5%,現水平已明顯低於過去3年平均值23.8%【圖1】,而且較去年12月19日創下的逾3年低位只有3.2個百分點的差距。此外,期銀COT指數(COT Index)則自1月12日的高位35反覆下跌,最新已回落至6的異常偏低水平【表】,兼創去年12月26日後新低,某程度上反映早前看好銀價前景的投機者或炒家,近日又出現了明顯的轉向。

 

從基本因素來看,銀價繼去年表現落後金價之後,今年很可能還會持續此一趨勢。根據英國研究機構Metals Focus數據顯示,紐約商品期貨交易所(COMEX)最新的白銀庫存達2.48億盎斯(約7973公噸),創1994年以來的新高,較2017年初的1.83億盎斯,增加了36%。白銀的實物投資需求更為疲弱,1月份美國鷹揚銀幣銷量僅323.5萬盎斯,遠低於去年同期的510萬盎斯。在白銀供應充裕、而投資需求低迷下,的確不利銀價後市。

技術走勢方面,銀價自本月初跌穿17美元關口(約250天線水平)後表現偏弱,上周曾多次回試250天線不果,可視為短期阻力依據。然而,銀價近日再度回落,更失守50天線(約16.76美元),加上14天相對強弱指標(RSI)目前處於50強弱分界之下,技術上有進一步轉弱的可能。依目前來看,銀價正於16.61美元(即以去年9月8日高位18.2178美元至12月8日低位15.6191美元計算,累積跌幅反彈38.2%阻力)附近位置反覆;倘短期未能企穩並收復上述水平,下一個目標估計下試反彈23.6%黃金比率約16.23美元【圖2】。

美滙反彈添壓力

值得留意的是,雖然美國總統特朗普上周一(12日)公布的2019財政年度預算案,不少專家也以震撼(shock)來形容,認為美國財赤定必雪上加霜,美滙指數因而勢拾級而下,上周五(16日)更一度低見88.25,創2014年12月以來新低;然而,反映公布經濟數據與市場預期差距的「花旗美國經濟驚喜指數」(Citi US Economic Surprise Index),近日回升至1月底後最高水平,意味美國經濟表現再度回穩,甚至有轉強跡象。

另外,美國1月份消費物價指數(CPI)按年上升2.1%,高於市場預期的1.9%,為連續5個月維持在美國聯儲局的2%通脹目標以上,強化投資者對美國在3月份加息的預期,利率期貨顯示,3月份加息機率已達100%。由於通脹對利率步伐的影響仍將主宰美元走勢,市場注視聯儲局本港時間周四(22日)公布的上月會議紀錄,若其中有進一步加強聯儲局今年加息3次(甚至上調加息次數)的意向,有望為美元帶來支持。因此,除非有更壞的消息拖累美元大幅下滑,否則,美滙指數短期仍將於88至91的區間波動。

美滙短期走勢反覆,後市缺乏明顯方向,相信銀價短期內亦難有突破性的表現。在白銀供應充裕而投資需求疲弱的大前提下,加上美元有機會因加息預期升溫而反彈,銀價走勢恐會持續承壓。因此,投資者暫時不宜對銀價後市太樂觀。

信報投資研究部

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