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2018年2月20日

戴兆 公司透視

招商局港口資產重整 業務創新優勢漸顯

狗年伊始,恭祝各位讀者身體健康,投資順利,在動盪市道中,應以身心為主,若因此而不安,宜作暫停,機會常在,不必強爭朝夕。

去歲至今,招商局港口(00144)錄得多宗大買賣,總值逾400億元,有為重組業務,有為實踐承諾,自然有持續拓展的壯志。先說去年4月出售中集(02039)全部股權24.53%,套現85.42億元,主要是公司易名、策略並集中於港口及相關業務,而中集業務繁多,包括交通運輸裝備、能源、食品及化工裝備及服務、物流裝備、海洋工程、鐵路貨車,以至地產開發等,已非與港口相關,屬於非核心資產,因而將權益按合理價格售予同系公司,集團資產不致外流,招商局港口亦獲稅後盈利7.75億元。

最近出售於內地上市的深圳赤灣港航,招商局港口實佔赤灣各類股權約45.7%,赤灣直接間接於深圳赤灣港及媽灣港擁有集裝箱泊位10個及散雜貨碼頭有重大權益,過去6年,所持赤灣權益由29.3%增至45.7%,而集裝箱吞吐量下跌,6年來的利潤只能平穩,董事會認為,套現122.58億元以及獲稅後盈利38.82億元,可帶來多種機會。赤灣權益同樣售予同系公司,實際是同系內交易。

出售赤灣權益的另一原因,是招商局港口承諾解決赤灣港的競爭問題,而承諾已於2017年9月期滿,仍無法解決,現已承諾延續至2020年9月徹底解決問題,出售股權可把承諾轉移至買家使赤灣進一步重組。若競爭問題未能解決,根據監管機構的規則及指引,赤灣日後為收購而進行融資及發行新股,或影響審批及赤灣的財政及股份價值,且招商局港口亦會被證監行政處罰。

收購澳洲項目具協同效應

招商局於去年7月協議以87.36億元收購斯里蘭卡漢班托塔港的特許經營權,這是招商局於斯里蘭卡投資的第二個港口(第一個為科倫坡港),屬一個綜合性樞紐港並附帶工業區項目,分三期發展,第一、二期已於2011年底及2015年4月完成,共有10個泊位,處理集裝箱、散貨、一般貨物、滾裝貨及液體散貨,碼頭及導航通道水深17米,其腹地可覆蓋南亞及東非地區,是區內航運樞紐。因第一期部分已開始營運,各訂約方已同意期間業務於協議生效終止,招商局港口的收購,猶如為新港口的特許經營區處理,除貨運外,亦獲公共設施服務的管理及收費的獨家權利。該項目土地11.5平方公里港區,招商局港口將推行「前港+中區+後城」模式經營。

去年9月,招商局收購巴西TCP股權90%,此為巴西第二大集裝箱碼頭,每年可處理150萬標準箱,正計劃擴建至240萬個箱,特許經營合約已重訂至2048年屆滿,收購價72.28億元,收購除可將業務擴展至拉丁美洲地區外,亦可利用TCP的海運樞紐發展物流網絡、進出口工業區及潛在住宅項目和相關金融服務平台。

今年2月,以38.09億元收購澳洲東岸最大港口Port of Newcastle全部權益,後者亦屬全球領先的煤炭出口港,可與招商局現有港口組合覆蓋貿易交通網絡互補不足,潛在協同效應,且為投資大洋洲的第一步,按其2016年業績計,收購市盈率約20.4倍。而該碼頭地位獨特及周邊豐富土地資源,有機會實現「前港+中區+後城」模式經營,長遠有利。

五項買賣僅付出逾10億

上述五項買賣,付出淨額10.27億元,對財務無大影響。出售收益7.75億元於2017年入賬,另外38.82億元計入2018年賬,有利於賬面盈利。最近發改委以涉嫌違反壟斷法,要求下調集裝箱裝卸作業費,招商局既售赤灣權益,受影響的只有深圳港西部蛇口港區,影響不致太大。

去年上半年,招商局盈利增長86.3%,港口業務亦提升18.7%,中期息22仙(不計紅利),估計末期不少於65仙,全年股息87仙。

招商局於內地及港台各區均有相當港口,而海外最少擁有7個港口權益,早已安排與「一帶一路」的發展銜接,而年來亦致力於業務創新的「互聯網+港口」,以及探索「前港.中區.後城」的發展模式,特別於海外更為適合,以發揮豐厚土地資源潛力。

 

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