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2018年2月10日

陳家揚 經管錦言

中產退休不是夢

筆者一向愛喝咖啡,雖然較少看法國電影,但也常看外語片,上周末才在抽屜底尋回兩年前的《沽注一擲》(The Big Short) 來重看,適時溫故知新。按照前財爺的定義,筆者已算是中產了。聽後感覺良好,管他兒戲與否,只能欣然接受。

貴為中產階層的一分子,可惜未能為仍在念小學的子女準備好一套千萬劏房,亦沒有能力留1100萬財富給他們作為傳承,實在非常慚愧。筆者惟有努力工作、積極儲蓄、謹慎投資,希望他日子女被機械人淘汰時,仍能有所倚靠便心安了!

在剛過去的一周,環球股市風高浪急,中產們若想投資,首先須克服兩大難題︰很忙及警覺性低。眾所周知,有幸能當上中產的,多半是大公司的中層管理人員。

所謂中層,實乃「夾心階層」,對上需要應付上司不斷提高的指標,對下又要討好下屬避免成為無兵司令,一天工作12小時已是常識,哪有時間留意投資市場及研究策略呢?有甚者更可能因公忘私而與世隔絕,連報章、電視也無暇觀看,股金債滙趨升趨跌一概不曉。若以如此低之警覺性來應對本周的投資市場,後果如何該可想而知。

掌握投資時鐘與周期

有些人會說購買物業才是長線投資的不二之選,亦有些人認為累積指數基金最終會跑贏同儕,更有些人只相信持有債券才能安枕無憂。可是,假如閣下是在1997年購入物業、2007年投資盈富基金(02800)、或2008年才持有美國長債,結果卻是白白浪費了14年、10年、或9年時間而毫無寸進。十多年來身家只能原地踏步,期間還要承受高達七成、六成,或三成損失的心理壓力!

由此可見,長期持有單一資產,回報其實並不如想像般吸引。

歷史數據顯示,無論是物業、股票、債券或商品,長期平均年回報率也只有中至高單位數,而且當中需要承擔的風險(波幅)與回報不成比例(值博率低)。除非閣下是精於選擇出入市時機的投機者,否則在扣除通脹因素後,此等回報率實在很難令人信服長遠必定能達成退休目標。

買入並持有(Buy and Hold)策略回報平庸,摸頂撈底又說易行難,就算是投資專家也甚少能長期跑贏市場,更何況是忙碌中產呢?那麼,個人的退休計劃及子女的千萬傳承豈非提早幻滅?要解決此難題,首先讓我們回到象牙塔去。經濟101有一學說稱為「投資時鐘」(Investment Clock),主張在不同的經濟周期中,只有某些資產類別能夠受惠於當時的周期特性,其他資產則會因不利因素而被市場所遺棄。衰退時應該購買債券、復甦時可增持股票、過熱時應投資商品、滯脹時則持有現金。死抱不合時宜的投資不放,後果將會是資產價格因為市場不斷拋售而持續下跌,這是長期持有單一資產波動性高但回報率低的根本原因。

捕捉當下最強資產

問題來了,剛才不是說忙碌中產可能連留意新聞、時事的時間也沒有,那又如何懂得分辨即使是經濟學家也未必能清楚界定的周期階段呢?方法其實並不複雜,與其只用書本理論或經濟數據來定義所處周期,倒不如讓市場先生直接告訴你現時身在何處。在有效市場中,受惠資產會因為投資者垂青而趨升,不利資產則會被投資者嫌棄而趨跌。只要參考最近期的資產價格動力,然後投資在動力最強的類別便可以了。

筆者身體力行應用上述策略,以晨星評級基金(選擇基金而非個別股份,目的是為了分散風險)為標的,挑選了包含國際債券、成熟市場股票、新興市場股票、商品行業主題,和貨幣市場等一籃子基金,再以價格動能程式來編制一被動投資策略系統,作為中/長線教育/退休基金。此系統的特點是融合了經濟理論和市場實踐,不但操作簡單管理容易(每月審查基金價格一次、平均兩至三個月轉換一次基金),而且回報較佳風險較低(從大部分基金成立日至今約15年間,平均年回報可達兩成以上,最大下跌幅度小於年均回報,下跌後再次破頂也只需時數月至少於年半)。

由此觀之,在適當的時候持有適當的資產,不但可以捕捉不同經濟周期中的最佳表現,而且可減輕當資產遇上逆周期時要面對的下跌風險。萬物有時,投資市場亦無例外,一切皆是周期循環。債有時、股有時、收集商品有時、現金為王的,也有時。「已有的事後必再有,已行的事後必再行,日光之下並無新事。」

作者為香港科技大學工商管理碩士校友會會員

 

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