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2018年2月9日

林文越 經綸集

發新股收購 自身市盈率要夠高

近月市場併購不少,發新股來買增長到底是好或壞?不只看收購項目的質素,同樣重要的是本身估值夠不夠高。因發行新股作收購,可增加企業盈利,但要增加每股盈利,自身市盈率必須夠高。

舉例甲公司已發行100股,盈利1000元,每股盈利10元。現在甲公司股價100元,市盈率10倍,市值1萬元。乙公司也已發行100股,盈利100元,每股盈利1元。股價5元,乙公司現在市盈率5倍,市值500元。

如甲公司以市價發新股收購乙公司,須發行5股。收購後,甲公司盈利增至1100元,上升10%。已發行股數增至105股,每股盈利10.47元,上升4.7%。印公仔紙便能有增長,是不是很便宜?

每股盈利增長的原因,是因為甲公司的市盈率較乙公司為低,所以發新股併購,能讓甲公司的每股盈利有增長。相反,市盈率低的公司發新股,收購市盈率高的公司,每股盈利便會被拉低(假設併購後總體盈利不變)。

科網公司領域愈畫愈大

市場現在給予科網行業這麼高的估值,基本上買什麼,都能帶來每股盈利增長。而且現在的科網巨頭也較千禧年時收斂得多,收購的多是有實質業務,而不是純粹概念,可以產生協同效應,機會較以前增加了許多。

當然,收購也很容易出問題,例如兩家公司的磨合、人事、產品管理等等。但現在的科網巨擘師承私募基金投資者,產業鏈橫跨線上線下,早已懂得和各路英雄交手。

科網本身的高速增長深得投資者喜愛,願意給予高估值。估值夠高,印公仔紙容易,心儀的便隨便買下,反過來使後來者難以挑戰,並讓自己的業務領域愈畫愈大。新增長出現,再次吸引投資者給高估值。如此這般,科網便一路高歌猛進,續創新高。

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