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2018年2月3日

方立祺 運籌制勝

大市整固 惟有扒冷

大市進入整固階段,恒指短時間內都需要在新頂33484點和舊頂31958點裏「磨」,部分投資者或選擇扒冷,避過大盤股的上落市,最近有幾單消息,亦引發筆者相應的行動;第一單是周五時代地產(01233)第二大基金股東趁股價高位悉售手上股份。

峰堡沽清時代地產

去年7月中,本欄刊出「時代地產 牛出沒注意」一文時,該股仍在6.26元水平,但本周四高見10.4元,約半年時間升66%,基金確有誘因套利。當時指出,時代的基金股東是峰堡投資及國際金融公司組成的合營公司,來頭甚猛,而阿里巴巴(BABA)大股東軟銀去年收購峰堡,有傳媒因此報道,是軟銀減持時代地產。

無論如何,有猛人離場,多少要暫避風頭,特別是銷售文件顯示,峰堡投資擬以每股9.25至9.65元配售,最終周五開市前有8宗大手成交,每股作價9.25元,共涉及9010萬股,反映配售在下限價才獲承接。

當然,獲軟銀收購後,峰堡有可能逐步退出非科技類的投資,不代表大戶看淡,惟有價值的內房股有不少,例如路勁基建(01098)本周一發盈喜,預期去年綜合溢利淨額將按年大幅增加不少於75%,主因期內交付的物業平均售價及毛利率皆有所提升所致,可見與大灣區的時代相比,不一定遜色。

去年發掘時代地產時,筆者指打開彭博的同業比較表,發現時代的股息率最高,達5.7厘,市銷率則接近最低,只有0.58倍。據彭博網站,時代的市銷率已升至0.69倍,表面看與路勁的0.75倍相比仍然較低,但只要撇除路勁另一主要的公路業務,則可發現該股才是市銷率之王。

路勁實際市銷率低

此外,彭博顯示時代地產息率已跌至3.8厘,路勁則有4.4厘,加上時代的股價受配售困擾,路勁卻處高位,表現較強勢,從這3個角度看,短期以路勁為重心,取替時代實無不可。

另一單同樣在周一的消息,本間高爾夫(06858)宣布,與伊藤忠商事訂立戰略聯盟協議,將合作開發公司在日本及雙方可能不時協定的其他市場的服裝業務,伊藤忠將利用其在服裝行業的網絡及專長支援公司採用「高爾夫全品牌法」再推出其服裝業務。

這本來只是平平無奇的業務發展,但此新聞令筆者首度認識該股,原來單單賣高爾夫球桿都可以賣出50億元市值來,更令人嘖嘖稱奇是,這小盤股竟得到日本伊藤忠和泰國卜蜂兩大集團溢價入股,佔股權6.29%和10%,在本間IPO前,亦得到復星國際(00656)以每股13.07港元投資6000萬美元,比發行價10元溢價逾30%。

如此寂寂無聞的小盤股,背後股東粒粒皆星,涵蓋中日泰三大集團,而現價竟然比IPO價潛水,除了因為香港股民如筆者不識貨,亦可能是大股東加上幾大集團佔股權比例甚高,致街貨流通性不足。

本間股東粒粒皆星

不過,翻查資料會明白大戶何以動心,去年公司純利率達20.5%,反映球桿生意的利錢及本間的品牌實力不俗,據悉,2016年11月日本首相安倍晉三在紐約會見美國總統特朗普,送上的見面禮就是本間高爾夫球桿,價值50萬日圓。目前,本間的主要市場在日本,未來的希望則在歐美中國,且看復星這項「快樂」板塊的投資能否收成。

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