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2018年1月30日

陸文 談股論策

超買趨輪動 調整合吸納

踏入2018年,恒指已累積約一成或3000多點升幅,呈現明顯超買是不爭的事實,難怪部分外資行已紛紛預警,大市已超越其早前作出的全年高位預測。不過,一如本港氣溫一下子下跌10度寒意急升,只是這種天氣十天八天過後,寒冷感覺便明顯消減,一旦回升4、5度便倍感溫暖。同樣,目前恒指升越33000點即見超買回調,如在這水平上落一段日子令這超買感覺消減,令31000/33000點成為升浪新平台機會不低,以反映內外資金滙聚中港股市有餘未盡的年內趨勢,短期利於在33000點上適度獲利回吐,一旦有較大調整不妨作短線收集,以迎接期內可能出現的較大起伏。

港股自去年12月出現一次較明顯調整後,明顯察覺個別板塊輪動頻頻。踏入1月,這輪動「換馬」更有愈轉愈急的現象,並趨常態化,一方面是配合期內基本因素出現變化,如弱美元加劇,個別內地政策的變動,令去年全年的「健康牛」在水向低流下出現變化。

換馬加速起伏更劇

猶記得去年強勢板塊及其權重股集中在少數行業龍頭股,以全年板塊升幅有九成的汽車股如吉利(00175),以及科技板塊的騰訊(00700)為主,其餘內房、內險、電子工業、濠賭及醫療保健等強勢板塊紛紛跑贏大市,卻集中在融創(01918)、平保(02318)、瑞聲科技(02018)、銀娛(00027)及中國生物製藥(01177),不過在第四季市況已有變化,如醫療保健及內險明顯成為牽頭的強勢股。

踏入2018年,去年的強勢板塊如汽車、電子工業表現遜色,其他強勢板塊升幅與大市呈現同步升跌,反之,上周有金融服務的「牛市恩物」如券商股與港交所(00388)成升幅最大的強勢股,而煤炭股晉身前列,內銀板塊獲重估及受惠人民幣升值下表現佳,航空板塊亦有可觀升幅。至於石油石化這類周期股亦成美元弱勢受惠股,市場亦見有資金從最早展現強勢的股份沽售「換馬」,而板塊輪動的前列名次亦不斷有變更,着着反映去年「健康慢牛」市況有明顯變化,令今年入市投資部署宜因時制宜下,較利於跟紅頂白的靈活走位為佳。

北水特性成新推動力

牛市升浪離不開資金流的配合,最新環球資金流數據反映早前受美息上調及全球經濟恢復增長帶動,債轉股漸成趨勢,亦會成今年內一個繼美元弱勢下的另一個主題。早前有300多億美元從債轉股中,流入美股與中港新興市場的資金差不多各佔一半,而對港股的資金流,傳統上恒指愈高,外資流入的意欲將減少,以顯示其預期後市回報小風險加大。

不過,對內地熱錢鍾情於跟紅頂白的慣性,面對市場情緒愈高漲投入的興趣愈大,可視為接力推動港股上升的新動力,單從目前內地基金推出涉中港股票的興趣熾熱,籌集資金逾數千億元,但受目前人民幣過分走強帶來滙率上的風險,令其投入的資金略有放緩,卻有助年內南下資金溫水長流,目前維持以投資在相關ETF的產品為主,形成權重股是內地資金持倉量最多的一籃子股票呢!這現象亦是構成大價股熱捧下明顯超買,為未來一段日子出現恒指起伏變得愈來愈急速,幅度亦擴大。

滬指有望重上5000點

隨着早前美國財長努欽在達沃斯論壇直言美元弱勢有利貿易,一下子令美滙指數跌破89水平,市場更預測弱勢延續及加深,而觸發全球貿易戰的風險增加。單從美元弱勢引發不少直接受其利弊影響的板塊出現急升急跌,最直接是上周筆者在分享會中提及3隻中資航空股,短期趨勢向上可持續,一方面是其收益受惠於美元弱勢,其次是其主要融資以美元為主,對這類重借貸的行業有裨益,加上內地近年不斷在新機場相關基建投資多,配合不少航線票價可靈活定價有利其中線收入,而引進民資及外資的政策放寬下,不失為年內板塊輪動下的受惠者。當然,航空板塊過往上升下降波幅大,一旦掉頭應嚴訂止蝕,近日國航(00753)、東航(00670)與南航(01055)均有不錯表現呢!

分享會中亦談及AH股目前仍較歷史高位有一段頗長距離,隨着北水南下誘因持續,一方面筆者較看好的內銀內險以至券商及商品中資股多在H股成分股之列,大部分較A股有折讓,加上人仔升值下折讓更大,這個溢價帶動向下的誘因不少,未來H股全流通的改革,亦可配合內地投資者作分散其投資組合的部署,配合上述指出不少投資港股的基金籌集可觀資金利H股指數有回升至18000點水平之上。

至於年中A股納入MSCI指數,內地經濟穩定地增長,特別在控制金融風險行之有道,外資逐步恢復信心,而人仔漸趨市場化減低滙兌風險,加上內地近年推行政策多見奏效,滬指年內重上5000點水平機會不低,建議投資者年內候機分段吸納A/H股相關的ETF及衍生工具,勝算應不低。

展望本周,港股受外圍消息左右下,維持在33000/32000點水平上落居多,一方面是美國總統特朗普周三的國情咨文不排除令中美貿易爭拗升級,但相信中國會見招拆招對付其開天索價的商家作風,最終達致互贏局面機會不低,難為大市帶來黑天鵝效應。

短線波動業績期看高半線

反之,踏入下周立春後內地投資者將為月中進入新春長假期前的獲利套現部署,令目前內地資金主導的市況變得較為波動。不過,中線看好中港股市,而3月份的業績期可看高半線下,逢低吸納為主導。

 

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