2018年1月30日
歡迎來到這個新欄目,顧名思義本欄將會透過統計及量度交易所買賣基金(ETF)的資金流向,從而捕捉該類資產價格的走勢,並嘗試以此趨勢來探討後市去向。
先簡單介紹一下,ETF是一種在證券交易所交易,並將指數證券化,使投資者不需以傳統方式直接進行一籃子的證券投資,而是透過持有ETF來間接投資。當然,香港投資者對ETF也許不會太陌生,尤其自從香港特區政府於1999年底推出盈富基金(02800)後,投資者對此的認知亦有所加深。其實,ETF(甚至範圍更闊的交易所買賣產品ETP)的市場規模在過去十多年來有着長足增長。
環球ETP規模日益壯大
在2000年,整體ETP(包括股票、定息及商品和其他)的資產管理規模(Assets Under Management, AUM)只有790億元(美元.下同);惟截至去年12月,該規模已超越4.7萬億元。換言之,在過去18年間,ETP的AUM平均每年以25.6%極快速度膨脹。由此可見,隨着ETF的市場規模日益壯大,從ETF推算資金流向,對後市發展帶來的啟示愈趨重要及具參考價值。
首先要說明,根據彭博數據,截至目前為止,全球ETF總數近9000隻,分別由200多個供應商發行,並於50多個國家及地區、60多個不同交易所內進行買賣。美國發行的ETF當然佔最大比重,惟也有不少ETF交投疏落。為方便統計,在計算ETF資金流向時,本欄只計算AUM達8000萬元或以上、合共約2600多隻ETF的資金流向變化。
那麼,從目前ETF資金流向的角度看,又可以得到什麼投資訊息呢?以下是截至上周五(26日),環球不同類別ETF在過去一段時間資金流向變化的部分重點:
在剛過去的12月份,整體美國股市的ETF錄得292.27億元資金淨流入,為連續第七個月錄得淨流入。若以10星期移動平均計算,自去年第三季較後時間開始,淨流入美股ETF的金額從較低位置反覆回升至今;截至上周五的過去10個星期內,美股ETF錄得淨流入金額更達775.97億元。換另一角度看,資金流入美股ETF的趨勢仍然持續,相信正是推動美股續創新高的主要原因【圖1】。
若從地域劃分,資金流向歐洲股市ETF的情況亦相當明顯。在過去10周、一個月和一星期,歐洲股市ETF均錄得資金淨流入,涉及金額分別達66.93億元、63.33億元和18.66億元,遠遠拋離其他地區【圖2】。這情況或多或少受惠於歐洲(尤其歐羅區)基本宏觀經濟狀況改善,以及相對寬鬆的貨幣政策。
歐羅飆拉高區內投資回報
不過,還有一個不容忽視的重要因素,便是歐羅滙價飆升,引發滙兌折算上的影響。歐羅兌美元滙價今年輾轉回升,由今年初的1.1916美元低位,反覆回升至近日1.24美元之上,累積升幅逾4%,在折算美元計算下,歐洲股市ETF自然錄得巨額的資金淨流入。事實上,歐洲STOXX 50指數和德國DAX指數年初至今分別只升4.1%和3.3%,漲幅遠遠落後於美股(紐交所綜合指數)同期的6.5%。不過,若以美元計算,STOXX 50和DAX指數同期便分別上升了7.7%和6.9%;換言之,持有歐羅區股市指數ETF就較美股指數ETF回報更佳。
另一方面,由於年初至今美元幣值反覆回落,有利資金流向新興市場,因而吸引不少資金流向區內股市ETF。自今年初開始,資金流入新興市場的趨勢持續升溫【圖3】;其中,截至1月26日的10周內,資金淨流入新興市場股市ETF涉及近40.5億元,創2015年第三季以來新高,某程度上推動亞洲區內新興市場股市,包括港股持續造好。
總括而言,隨着環球ETP規模日益壯大,不論從資產類別、地域劃分,以至板塊的角度看,其資金流向往往可發掘不少隱藏的投資訊息,對投資部署、窺探後市都可帶來一定啟示。本欄日後將隔周二與讀者檢視當中的變化。
信報投資研究部
本欄隔周二刊出
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