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2018年1月26日

戴仕文 新興智見

中國投資市場不容忽視

中國股市自踏入新一年以來主要受到三大事件影響,分別為中國不再青睞美國國債(以下簡稱「美債」),中國政府債券遭到拋售以及出口趨勢改善。

首先,中國是持有最多美債的國家,截至2017年10月的美債持有總額達1.1892萬億美元。如果中國停止購買美債,全球市場將遭受損失。鑑於中國近年來已不再大手筆買入美債,以上假設或許已是舊聞。從2007年1月至2011年7月期間,中國所持有的美債票據和債券由4010億美元增至1.315萬億美元。自此中國的美債總持有量已減至1.189萬億美元,並於2017年1月觸及1.049萬億美元的低點。

購美元資產保人幣競爭力

除非中美兩國爆發嚴重貿易戰,否則中國不大可能拋棄所持有的美債。首先,中國大部分進口商品以美元結算。其次,美債收益率與日本國債或歐洲主權債券相比更有吸引力。再者,中國為保持人民幣的競爭力而干預外滙市場,意味將購入美元資產。

在上一季度,中國國債收益率出現下滑情況,但投資者應持正面態度看待。收益率曲線向上移動,表明經濟復甦強勁,而收益率曲線陡峭走勢,有利銀行改善淨息差且有助剔除壞賬。事實上,隨着今年以來金融形勢向好,全球股市的領導性股份已出現轉變。

根據國際貨幣基金組織數據顯示,全球金融危機過後,新興市場和發展中經濟體對全球經濟增長的貢獻分別上升至總體產量增長的80%和消費增長的85%。按市場滙率計算,新興市場和發展中經濟體於2010年至2015年期間佔全球產出增長近70%,並佔全球消費增長稍超70%。值得留意的是,國際貨幣基金組織於去年10月17日估計2018年全球經濟增速達3.7%,其中新興市場增長為4.9%,發達市場增長則為2%。

以上所提及的皆為中國出口貿易的利好消息。儘管美中貿易政策仍是市場關注重點,但投資者應同時謹記,新興市場彼此之間的貿易額佔全球貿易總量份額最大的部分之一。而美元表現疲軟也應該意味中國2018年上半年的經濟數據將具有建設性。

作者為富瑞環球證券研究部首席環球證券策略員

 

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