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2018年1月25日

陳羨明 市場觀點

龍頭內險企具投資價值

中國2017年GDP增速6.9%,經濟韌性進一步確認。在宏觀經濟資料亮眼收官的同時,近期金融強監管的政策仍在持續推進,並在微觀領域加大了政策的落地;長期嚴監管環境有利行業健康發展,未來行業集中度持續逐步回升。

「不唯GDP」政績觀下,近期個別地方政府GDP與財政收入資料出現「擠水分」的情況,引發了市場對地方政府債務風險的擔憂。此外,中銀監會在現場檢查中發現,浦發銀行成都分行向上千個空殼企業授信近800億元(人民幣.下同)以掩蓋不良貸款,引發市場的強烈關注。

監管趨嚴利長遠發展

近年來紛繁複雜的金融亂象,背後所反映的除了負債端的低利率環境之外,監管制度缺位也同樣不容忽視,地方政府的資料造假,銀行對不良貸款的掩蓋,可以預見金融監管持續趨嚴,金融機構因而面臨巨大的業務調整壓力。

就以保險業來說,去年10月份以來保監會人身險2017年134號文對產品形態產生了較大影響,加上長短端利率上行的影響,年金產品銷售難度上升。今年以來,針對「開門紅」的監管也持續在加強,「開門紅」保費收入或受到一定影響。保監會發布人身險2017年283號整治重點落實在銷售亂象、管道亂象、產品亂象和非法經營方面。

上市壽險公司保費規模受到影響。目前行業普遍存在誤導銷售、套費等問題,且從2017年整治車險亂象的174號文的實施力度來看,此次嚴打力度可能較高。可以預見,監管套利、銷售誤導和產品糾紛均會比以往年度增加。不過,由於重點整治的銀保管道主要銷售低利潤率的理財型產品,新業務價值佔比較小,因此對新業務價值影響有限。

行業嚴守不發生系統性金融風險底線。2018年1月17日,保監會發布《打贏保險業防範化解重大風險攻堅戰的總體方案》,提出了「做好重點領域風險防範化解處置」、「堅決打擊違法違規行為」、「加強薄弱環節監管制度建設」三項重點工作任務,並對每項任務分別提出具體要求和優先順序指引,等待後續細則出台落地。方案總體延續嚴監管的政策導向,嚴格執行「1+4」系列檔,強調要堅持穩中求進的工作總基調。

內地保險業市場廣闊

展望2018年,保險產品需求依然廣闊,健康、養老等險種未來空間很大。無論從供給、需求,以及政策引導來看,未來險種結構依然會在持續改善,新業務價值及價值率將持續提升帶動內含價值穩步增長。

整體而言,基於內地壽險市場的長期高增長、內含價值增速中樞,以及穩定的長端利率,我們看好保險業的投資機會。2017年以來,隨着行業監管政策不斷收緊,壽險行業集中度持續回升,去年2月到11月壽險行業四大險企市佔率由38%提升至45%。保險龍頭優中選優,具有較高人均產能、高舉績率,以及高留存率的壽險公司有望在行業面臨挑戰時,仍能獨善其身。

作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管

 

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