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2018年1月24日

郝承林 價值物語

政治糾紛無礙股市

美國國會無法在限期前通過臨時撥款法案,讓聯邦政府於上周五晚停運。政治糾紛會影響股市嗎?這讓筆者想起華頓商學院教授Jeremy Siegel所寫的Stocks for the Long Run,其中一節便是討論國際事件對金融市場的衝擊。

從1896年道瓊斯指數成立至2012年,單日升跌逾5%或以上的,一共有145個交易日,但當中只有35天和政治事件,如戰爭或政治糾紛有關。不止和政治事件關係不大,股市短期波動,更往往沒有理由可言。如【表1】所示,十大最波動的交易日中,只有兩天能找到較明確解釋。即使以能找到解釋的波動日而言,也只有三天是和政治事件有關。

影響股市最大的是什麼?分別是估值、貨幣政策和企業盈利。十大波幅的一頭一尾,便是發生在1987年的股災中【表2】。之前幾年急升讓估值升至太高,或者便如畢非德所說:「股市大跌,或許便是因之前升得太高了吧。」

餘下者有6次,出現在1929至1933年的大蕭條時期。貿易戰、貨幣緊縮(2008年聯儲局便學聰明,懂得推出QE救市,才有之後幾年的大漲)和之前累積的巨大升幅,讓股市在4年多內下跌近九成。

相反,政治事件對股市的影響,雖則來得快,但去得也快。2001年9.11事件發生後,之後幾天都休市。9月17日重新開盤後,股市再下跌7%。至9月21日,道指收報8236點,較恐襲前一個交易日的9605點,下跌超過14%。但到了10月7日美軍出擊阿富汗後,道指已升回9100點!

其他如甘迺迪總統在1963年11月27日遇刺,道指下跌2.9%。但幾天後,副總統詹森繼任總統,股市便馬上飆漲4.5%。1901年9月14日麥金利總統遭槍擊,市場下跌了4%,結果第二個交易日便全都漲回來。最神奇的是二戰期間,羅斯福總統病逝的消息傳出後,股市竟在一星期內上升了4%!這是因為其時盟軍已快要打下柏林,市場預期好日子快要來了!故政治事件只會影響股市於一時,估值、貨幣政策和企業盈利才會決定股市最終去向。故什麼聯邦政府停運、北韓局勢緊張,要留意但不用太上心,更不要因此而輕易調整投資組合。

估值幣策盈利左右去向

高估值對股市的危害,已不用多說,惟貨幣政策取向,同樣對股市有巨大影響,能有明確解釋的最大6次波動中,便有5次和貨幣政策有關【表1】。企業盈利見於個別股份,很少會令指數波動,但卻是長遠左右股市最重要的因素。

道瓊斯指數能以1896年創立時的62.16點,升至現在的逾26000點,靠的便是企業盈利不斷創出新高。中美股市的估值、央行貨幣政策和企業盈利如何,周五續談。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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