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2018年1月20日

李海潮 金池光影

泡沫爆煲凶象

口碑媲美神劇《權力遊戲》(Game of Thrones)的《王冠》(The Crown),其中一集講到1952年英國氣象局憑一幅不尋常的數據圖,預測到嚴重霧霾來襲,可惜時任首相、曾帶領英國戰勝納粹德軍的二戰英雄邱吉爾對此嗤之以鼻,直至釀成巨災後才後知後覺。事件最終造成4000多人死亡,數十萬人呼吸道疾病。

投資市場上,技術走勢圖亦常被基本分析派輕視,有些甚至認為「技術分析毫無學習價值」,強調只須研究基本因素和宏觀環境,買入優質股票長期持有即可。這策略在牛一及牛二時期無疑十分有效,惟當踏入牛三或牛四由資金主導大市的階段,作用可能不及技術分析。

火箭式急升 終須墮凡間

以近日大幅波動的比特幣為例,其技術走勢圖就示範了何謂鬱金香、南海泡沫式的爆破,足以教投機者趨吉避凶。《經濟學人》指其過去一年走過著名經濟學家明斯基(Hyman Minsky)泡沫模型的5個階段,包括最初乏人問津的「橫行待變」(displacement);後來獲聰明錢追捧帶動價格節節向上的「繁榮上漲」(boom);接着投機者爭相搶貨造成火箭式急升至每枚20000美元的「異常亢奮」(euphoria);繼而熱錢高位沽貨的「獲利回吐」(profit-taking);最後是中國南韓嚴打、導致價格一度急瀉五成至10000美元樓下的「恐慌拋售」(panic)【圖1】。

整個形態是從 20度、30度緩升,忽然轉向70度、80度爆升,之後很快不敵地心吸力墮回地面。以此為鑑,自上市後沖上雲霄的希瑪眼科(03309)會否跌落凡間?別忘記「up like a rocket, down like a stick 」的硬道理。

標指未來一個月恐回4%

相對於加密貨幣形態,港美股市至今仍保持45度慢牛升勢,無疑較為健康。但進入牛三、牛四階段資金進速退急,波動勢必加劇,投資研究機構Schaeffer's分析師Chris Prybal警告,美股三大指數經過早前齊創新高後,標普500指數上周有42%成分股見52周高位,為2013年以來首次【圖2】,預示未來一個月有回調4%的風險。

Prybal統計,標指自2009年以來曾8次出現創52周新高的比率達到四成,這8次榮景過後的一周,標指平均下跌1.05%,兩周跌幅更達1.9%,其後1個月、3個月及6個月的平均下滑幅度分別為3.67%、3.19%及0.15%,若然歷史重演,則美股未來一個月將反覆走弱,直至2月下旬才可望觸底回升。

健康調整是好事,然而,從美國新申領失業救濟金人數降至45年新低,香港失業率跌至2.9%的20年低位,將來薪金通脹齊升,銀紙愈來愈不值錢,資金加碼炒股抵禦物價上漲,最終引發借錢高槓桿入市的機會不低,一旦資不抵債,即會出現「明斯基時刻」。

睇電視聽新聞知天機

基金管理公司GMO首席投資策略員Jeremy Grantham早前預言,在「股牛債熊」的melt-up最後升浪階段,股市料再升三成至五成,現在離場並非良策。至於何時抽身而退,Grantham建議留意電視台不再播體育節目而改播股市消息,即代表大冧市將臨。套用到本港,傳媒若然開始報道「辭職炒股」和「師奶股神」、「少年股神」賺大錢的美麗故事,通常意味大市見頂。

melt-up階段投資猶如虎口淘金,密切觀察圖表和身邊事物是否隱藏凶兆十分重要。謹記英明一生的邱吉爾也曾因忽略細節而焦頭爛額。

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