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2018年1月15日

林國泰 財經DNA

飲茅台知風險

本港有股王騰訊(00700),內地上證有貴州茅台(600519)【圖】按上周初股價計,兩間公司過去52周股價升幅都超過120%,兩者過去一年市值倍升;對於港人,騰訊市值倍升,受惠去年科技股熱潮,而且業績保持高速增長,「交足功課」,然而為何茅台亦受眾多投資者愛戴?

港戶持6百億元茅台股份。茅台股東總數為63980戶,首位為中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司,持股比例為61.99%,第二位是香港中央結算有限公司,持股比例6.25%。不要小看幾個百分點的7848萬股,按上周初每股778元(人民幣.下同)計總值約610億元,或超出不少本港投資者預期。

首三季純利增長六成。最新業績顯示,去年首三季收入為424.5億元,按年升59.4%,利息收入約20.4億元,按年升126%,營業成本為42.7億元,按年急升92%,銷售費用約19.8億元,按年升約202%,稅金及附加為64.2億元,按年升77%,管理費用為31.1億元,按年升約12%,淨利潤為213.6億元,按年升約60.3%,歸母公司淨利潤為200億元,按年同樣升60.3%。

茅台酒佔收入九成。茅台國內及國外銷售比例分別約97%及3%,由於內地地方大,因此需要依賴批發商銷售,直銷與批發銷售比例分別為10%及90%。在國內,經銷商數量為2965個,期內增加634個,升幅達27%;在產品類別中,茅台酒佔收入90%,系列酒佔收入餘下 10%。

第三季表現突出。在第三季,茅台收入約182.6億元,較前年同期84.5億元,按年升約116%,淨利潤約93.2億元,較前年同期39.5億元,按年升約154%,當中歸母公司淨利潤為87.3億元,較前年同期36.6億元,按年升約139%。以去年首三季粗略比較,收入增長約57個百分點,歸母公司淨利潤急升約79個百分點,為股價帶來刺激作用。

雖然以上業績數據屬於過去表現,未必反映將來情況,單看去年第三季收入及淨利潤的突破,如順勢而行,連同今年公布加價計劃,有疊加效應,有利支持未來三季的業績表現,但投資者要注要估值已愈來愈高,風險不得不防。對於筆者,不飲及暫不投資茅台,但可放在觀察名單中「觀賞」。

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