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2018年1月11日

龐寶林 基金人語

獨角獸投資新機遇

港交所(00388)股價昨天最高升至275元,創下兩年多高位,距離保守估計的目標290至300元似乎不遠。今年伊始港交所便雙喜臨門,除H股全流通有望為成交額帶來催化作用外,「同股不同權」即使好事多磨,終能如願,旨在吸引各類科技巨企能在港上市,尤其是金融科技巨企。

全球每年有不少超過10億美元市值的科技獨角獸巨企誕生。自2014年起,獨角獸企業大幅增長,2015年共誕生81家獨角獸企業,各界均認為科技泡沫在2015年見頂,但2017年竟仍有57家。

港交所最受惠

根據美國創投研究機構資料,現時全球獨角獸一半屬中國企業,普羅大眾均未必知悉這些科技巨企的名字,如51信用卡、拉卡拉、宜信財富、大道金融、點融網等。根據美國Pitchbook統計,在2017年出現的57家獨角獸中,50間全屬中美企業,其中18間來自中國,首三名分別為:中國的今日頭條(約值200億美元)、中國鏈家(約值60億美元)、美國的Outcome Health(約值55億美元)。

中國的金融科技涉足不同領域,並覆蓋現時最熱門的範圍,如人工智能、物流、雲端計算服務、共享經濟、新能源汽車、教育等,這些互聯網領域的企業均迅速增長及成為中國金融科技生力軍,為中國全球化競爭增添不少新力量。各位每年宜先行熟悉這些獨角獸企業的名稱和所屬領域,繼而觀察哪些企業數年後可以茁壯成長,才考慮日後會否投資。

早前香港監管機構及港交所接受「同股不同權」企業在主板上市,勢將吸引中國金融科技獨角獸來港上市,包括:

①小米已率先表示籌備今年在港上市,估值約2000億美元;

②特首上任後已與阿里巴巴主席馬雲會面,她不忘擔任推銷員,向馬雲推介在港上市的優點,馬雲亦承諾將慎重考慮旗下不同企業/集團來港上市的可能性。筆者相信,馬雲應先行考量安排螞蟻金服來港上市,其估值約6000億元,若小米及螞蟻金服達致如此估值,預期騰訊(00700)股價存有不少上升空間,或許馬雲觀察螞蟻金服在港上市後情況,才再考慮安排阿里巴巴來港上市或第二上市的可行性。

獨角獸企業除體積十分龐大外,數量每年不斷增加,帶來非常強大的吸引力,投資者紛紛對其前景抱持無限想像的空間,造成股價上升速度和幅度較舊經濟/傳統企業更厲害,令未來港股的波動性及成交額增加,港股泡沫形成的機會因而更大,故預料港交所最受惠,何況後者還有H股全流通等利好因素。

Techfin並非Fintech

留意金融科技業的發展趨勢【表】,技術在金融業務的重要性將愈加突出,隨着市場發展成熟,金融科技企業的市場擴張方式將從現有業務的滲透,轉化為通過不斷創造推出新的產品和業務,完成與現有產品和業務整合,繼而依靠更良好的技術實現產品和服務間的無縫連接,技術的核心作用將更加突顯,利用技術改變金融,故應稱為科技金融(Techfin),並非FinTech。

H股全流通試點成眾望所歸,刺激投資者情緒,港股成交量超越1300億元,恒指連續上升12日,似乎港股正在揮手告別「牛二」,進而奔向「牛三」階段。

因恒指年初短短數日便突破31000點,筆者預計,今年首季就可輕輕鬆鬆地挑戰歷史新高32000點,並朝向36000至38000點進發,甚至年末達至40000點也不足為奇,但上升幅度和速度過急、過高,未來下跌幅度和速度更深、更大。

留意「牛三」發展

可惜港股成交量比不上美股,須知阿里巴巴每日平均成交量近300億港元,騰訊近期日交易量則僅約為60億元,本港相對高昂的印花稅為主要問題之一。過去數年在歐美市場蓬勃發展的高頻交易及Algo Trading在港也大多「水土不服」,皆因備受高額的交易成本及相對較長的交易時間等限制。

倘若多家獨角獸公司來港上市,勢必吸引更多海外熱錢流入,港交所又會否藉機以降低印花稅等,吸引更多資金及更大額成交?筆者相信,此為極好的機會,或推動港股成交量從千億再邁向萬億級別。

此外,筆者關注到早前比特幣帶動其他加密貨幣癲升,似乎也為大牛市泡沫爆破徵兆,按過往經驗,大牛市前夕往往都出現一些不尋常的投資品種,熱錢獲利非常容易,投資者接近瘋狂。當然,愈容易獲利,投資者更必須留心大幅調整的風險,筆者認為股市上半年仍然相對安全,若上半年勁升之後,下半年反過來必須提高警覺。

回顧東驥模擬基金組合,截至2018年1月9日,組合一周上升3.28%,年初至今上升4.83%,自1997年成立以來至今總回報783.45%,平均年化回報為11%。

組合回報方面,環球市場新年紅盤延續至第二周,組合內基金全部錄得亮眼升幅,上周表現最佳為科技及中港股票基金,摩根美國科技一周勁升4.65%,路博邁中國股票基金及銘基亞洲中國小型企業基金分別上揚3.11%及3.65%,筆者上次看好相對落後的A股基金有機會追上,過去一周摩根中國先驅A股基金也勁升3.45%。

另外,組合中最新購入的拉美及俄羅斯兩大市場也觸底反彈,法巴俄羅斯股票基金及柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金分別上升3.93%及3.12%。本周東驥暫不作出投資部署。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券,管理的基金、客戶資產及退休金計劃持有香港交易所。

東驥基金管理有限公司

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