2018年1月8日
踏入2018年,高仁謹此祝願各位「巴打」,在感情路上,另一半的「絲打」都「20」(高仁註:普通話諧音為「愛你」);在投資路上,每一個人都「18」(高仁註:廣東話諧音為「實發」)!
回顧2017年,本港上市公司多次被沽空機構狙擊,沽空報告刊發的數量更是歷年之冠,可能是與上市公司數目及沽空機構增加所致。西藏水資源(01115)更獲得「冰火」兩重天的「禮遇」。
沽空狙擊特別多
哈!哈!高仁所謂的「冰火」,查實是繼於10月4日沽空機構「冰」山研究(Iceberg Research)後,10月9日另一沽空機構閻「火」研究(Flaming Research)再發功,先後狙擊西藏水資源。
各位「巴打」,先說一說「冰」,冰山研究發表名為《啤酒去哪了?》的沽空報告,首次狙擊西藏水資源並指其為財務造假的教科書,認為該公司股票根本不值得投資,預計股份將崩盤及退市收場。
「高仁指點」話你知,冰山研究針對西藏水資源有七大指控,其中部分是利用了高仁於5月中〈沽空機構狙擊套路〉的套路:
(一)該公司旗下啤酒業務擁有全球最高利潤率,達57.6%,自己號稱98%銷量來自西藏,但冰山研究在西藏卻找不到這款啤酒;冰山研究利用實地盡職審查,以核實銷量。
(二)該公司旗下天地綠色啤酒廠主要替拉薩啤酒代工(OEM),根本無法解釋其最高利潤率的理由;其套路是參考競爭對手,比較競爭對手經營及財務狀況。
指控套路早披露
(三)該公司和西藏發展(000752.SZ)的財報漏洞百出。冰山研究的方法是查閱公開資料,例如年報、公告等等資料,嘗試推測數字的真偽。
(四)該公司飲用水業務非常可疑,包括嚴重隱瞞真實的廣告費用,其套路是聆聽專家意見,業內人士聲稱贊助電視節目的費用需要1億元(人民幣.下同),遠高於該公司入賬的2000萬元。
接着再說「火」,閻火研究表明與冰山研究沒有關聯,但兩者的目標都是希望鏟除香港市場的「老千股」。
閻火研究認為,冰山研究的報告雖然簡短,但絕不是西藏水資源所說的「虛假、惡意而且故意誤導」,遂刊發《無耻鬧劇!》的沽空報告,以新證據聲援冰山研究。
閻火列舉三大疑點
「高仁指點」話你知,閻火研究對西藏水資源財務數據列舉三大疑點。哈!哈!全部也是利用到高仁於5月中〈沽空機構狙擊套路〉的套路:
(一)該公司的水業務也存在誇大的情況。閻火研究利用聆聽專家意見,質疑包裝材料業務及收入,以及高端水產品5100的銷售額。
(二)西藏發展混亂的年報證明了西藏水資源的年報也不可信,而且也虛增了利潤。閻火研究也是利用冰山研究的方法,就是透過進一步查閱公開資料,以斷定數字的合理性。
(三)該公司一直從關連方買入假公司,以「洗走」虛報的利潤及不存在的手頭現金。其套路是調查關連方交易,翻查過去兩宗交易的賣方背景,推斷把20億元虛增利潤「洗走」。
受到「冰火兩重天」夾擊,西藏水資源一度短暫受挫,惟迄今已收復失地(勁呢!),並且高於當時的股價。
為什麼沽空機構狙擊上市公司會失敗呢?下周,高仁將與各位「巴打」拆解。
本欄逢周一刊出
如想與高仁交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至[email protected]。
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