2018年1月6日
一年伊始,本來循例都要講講今年策略,不過港股今年一開閘就急升,南下資金異常進取,叫不少基金經理大失預算,阿米亦是忙着邊短炒執倉邊調整策略,再加上準備下星期的策略會,實在忙的要命,原諒要再過兩三星期才向各位詳細講解。
銀行為百業之母
雖未有詳細部署,但還是有點頭緒的。去年11月底新經濟股經歷一波洗倉,科網巨企是否就此進入增長高原期,尚是未知之數,不過舊經濟股乘勢崛起就相當明確,尤其是不少跨國老牌企業。今年資金相當大有興趣「執平貨」,就連盈利長年呆滯,股神畢非德之前入股都扶不起的藍色巨人IBM,新一年投資者亦突然改觀,股價高歌猛進。
IBM當然有它的投資故事,例如它的AI平台Watson被視為盈利增長動力。不過更重要的是,為什麼要等到現在,市場才突然對這些「老字號」滿有興趣?說穿了還是經濟環境有變。美國正處於充分就業狀況,工資亦有增長,零售貨品及服務價格慢慢上調,通脹與公司盈利增長雙雙上升的格局正在出現。市道大好令投資者願意給予舊經濟公司時間重踏增長之路,筆者之前撰文看好美國銀行業,一方面因為銀行監管鬆綁,另外所謂「銀行為百業之母」,整體經濟復甦,貸款質素自然改善,加息令貸款利率定價更好,受惠行業中必然有銀行業。
美國銀行如富國銀行、摩根大通等股價固然強勁,在環球復甦、中國經濟軟着陸的氛圍下,連內銀股亦受到追捧,如果閣下是北水資金或者強國崛起論者當然沒問題,否則內銀的管理能力及貸款質素,總令人有點猶豫。與其買內銀股,買國際銀行股的值博率應該更高。大笨象滙控(00005)去年已被北水發掘,筆者覺得渣打(02888)有機會是今年接力者。
渣打在金融海嘯後沉淪多年,貸款組合內傷難癒,主因是早年承造大量新興市場企業貸款,當中資源公司的比例頗高,商品熊市覆巢下自無完卵,大宗商品價格在2016年尋底,嘉能可(00805)及德銀危機爆發,算是為商品來個終極一跌;但最近連情況最嚴重的德銀,亦計劃將資產管理部門分拆上市,為重新恢復盈利能力做準備。
渣打一級資本比率(CT1)逾13%,早前銀行壓力測試順利過關,新興市場生意亦有望重拾增長,然而其市賬率仍不足0.8倍,比四大內銀更低。阿米認為只要商品中長期上升趨勢持續,渣打的低估值不可能維持太久,策略上不妨現時作初步收集,等待2月、3月可能公司發出盈利警告,看看到時有沒有低位加注的機會,相信持有全年,成績應該不俗。
筆者客戶持有滙控、德銀及渣打,並有機會隨時買入或沽出。
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