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2018年1月3日

伊馬仕 板塊觀察

大市兩極恐加劇 強勢板塊尋寶

回顧2017年全數25個板塊的表現【圖1】,錄得升幅的板塊數目為24個,而只有媒體板塊是逆市下跌。當中,表現最好的三個界別分別為汽車、科技及地產,全年累計升幅依次為93.3%、90.2%及56%。反之,表現最差的三個界別分別為媒體、建築及電訊,累計表現依次為-6%、2.1%及5.2%。較值得留意的是,恒生指數去年錄得約36%的漲幅,惟全年只有9個板塊的表現是優於恒指,而跑輸指數的板塊卻多達16個,反映去年大市仍呈現相對兩極化的發展。

從去年第四季的表現來看,錄得升幅的板塊數目有19個,而逆市下跌的板塊的數目為6個,分別為物流運輸(-4.4%)、媒體(-3.5%)、農業(-3.1%)、綜合企業(-0.5%)、零售/貿易(-0.2%)及電訊(-0.1%)。恒指去年第四季錄得8.6%,惟跑贏恒指的板塊更只有7個,分別為煤炭、汽車、食品製造、保險、航空、科技及醫療保健,期內累計升幅依次為9.3%、9.8%、12.1%、15.4%、15.8%、16.9%及19.1%。展望2018年,板塊表現呈兩極化的情況有可能進一步加劇,而去年第四季表現相對較佳的板塊,不排除反映部分聰明資金今年的喜好或部署,在選股時宜多加留意。

孳息曲線左右銀行股

從大市值板塊輪動圖【圖2】可見(每一點之間的變化均為一周,截至2017年12月29日;基準:恒生指數),電訊、綜合企業、公用事業及銀行等大市值板塊正處於「落後」方格之內,屬去年第四季的相對表現較弱的板塊。從基本面來看,銀行股理論上受惠於利率上調;然而,滙控(00005)第四季僅升4.4%;在四大內銀中,同期亦只有建行(00939)明顯跑贏恒生指數,累升11.1%。而內地去槓桿及定向降準對內銀股有一定利好作用;惟從整個銀行界別來看,重點仍是孳息曲線(yield curve)要朝着陡峭(steepening)發展,在長短息差拉闊下,才可進一步改善利潤。

強勢板塊之中,科技、保險、酒店消閒及石油化工板塊仍處於「領先」方格。惟較值得關注的是,根據澳門博彩監察協調局公布最新賭收數字,去年12月錄得博彩毛收入226.99億澳門元,雖較2016年同期的198.15億澳門元,上升14.6%(市場預期升16%),連續第17個月博彩收入錄得按年增幅。不過,12月份博彩收入按年增幅則較11月份的22.6%有明顯的下滑,且實際博彩收入按月更下挫1.45%;在12月假期旺季下,情況看來並不尋常。因此,要留心今年首季整體賭收增幅會否進一步放緩;若情況持續,將對濠賭股中短期帶來壓力。

食品醫療股仍可看好

中小型板塊方面,食品製造及醫療保健於去季似乎獲不少獲資金「換馬」追捧;從中小市值板塊輪動圖【圖3】可見,上述兩個板塊處於「領先」方格之內,表現最為強勢。事實上,食品股康師傅(00322)及中國旺旺(00151)於去年第四季分別升29.3%及19.3%;醫藥股中國生物製藥(01177)、石藥(01093)及金斯瑞(01548)也分漲67.8%、20.6%、167.8%。無疑,內地的經濟重心逐步轉移到消費的發展方向是大勢所趨;因此,料這兩個與消費關係密切的板塊今年仍值得看好。

最後,從資金流向的角度看,北水去年持續湧港,也對大市明顯帶來正面的幫助。從滬深兩市「港股通」(南向)每日使用額度的10天移動平均線【圖4】可見,流入的金額於11月中旬一度升接近40億元人民幣。根據滬深交易所的數據顯示,「港股通」去年累計另吸引南下的資金約3000億元人民幣,相信今年將有望進一步上揚。再者,在美元未見明顯轉強下,加上A股將正式獲納入MSCI新興市場指數(「入摩」),料對中港股市有正面影響。

信報投資研究部

 

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