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2017年12月28日

習廣思 信筆攻略

三大猛男鴻鵠志 通脹重臨不經意

聖誕長假後首個交易天,恒指高開後無力再上,收市微升19點。上海銀行同業拆息(SHIBOR)持續抽升,觸發A股急跌,滬深300指數挫1.5%。人民銀行連續4天停止公開市場操作,原因是年末政府財政投放較大,銀行同業流動性仍多。內地中小型銀行及非銀行金融機構出現跨年錢荒,本周餘下時間,A股下跌風險仍高,或者會拖累港股。

據路透報道,內地銀行間市場昨天資金面整體趨於收緊,隔夜錢供應顯著減少,跨年資金價格大幅飆升,7天品種融入利率觸及20%;交易所質押回購利率亦跟隨走高,7天以內資金利率均升至15%以上,隔夜更衝破16%。從昨天滬深300指數及A50指數的表現可見,大價股新一浪拋售潮已展開,A50指數成分股今年股價升幅大,可能較易被手頭緊的機構沽貨套現。

蘋果股價周二下滑2.55%,本港兩大手機產業鏈股舜宇光學(02382)及瑞聲科技(02018)昨天分別急跌4.6%及3.6%。從高位計,兩隻股份及內地、台灣手機零件股的跌幅均遠大於蘋果,道理很簡單,蘋果是輕資產公司,生產工序均外判,由供應鏈公司承擔廠房及機器投資的風險,加上勞工成本,一旦iPhone銷路出現問題,廠商便要硬食固定成本。此外,蘋果是大買家,絕對有能力擠壓供應商的盈利,減低逆境中自己遇到的盈利衝擊。

供應商滴汗 蘋果仍風涼

手機產業鏈甚長,一部小小手機內有大量精密零件,由芯片、屏幕、外殼、鏡頭、音響等。近年產業鏈內的廠商看好智能手機新時代,大事投資,包括台灣的大立光學及本港的舜宇光學和瑞聲科技,一旦消費者的升級意欲被高估了,過剩產能需一段長時間才能消化。

今次iPhone X銷情失準,影響的可能是整個流動互聯網經濟,若廠商盈利前景不樂觀,科研開支自然縮減,手機生產商睇餸食飯,手機功能的提升步伐勢放緩,最終會影響到移動互聯網下游產業。當手機功能未有大幅加強,遊戲軟件玩家的體驗將受到限制,騰訊(00700)縱使有無限創意,苦無強勁的手機配合也只會冇晒符。

科技非直路 周期在人心

有人提出科技行業是一條上升路,沒有周期的,卻誰不知周期就在人心。在息低貨幣供應充沛時,人心旺盛,由股市投資者到生產商也是如此,大家描繪出一幅十分亮麗的前景,相關股份瘋狂上升,新世代來臨的思維,正正埋下了見頂的前奏。在資本市場上,資本易籌,錢多人心雄,你追我趕,擴充產能,忽然現實與想像不符,而且全球貨幣政策由鬆轉緊,大家回到舊常態,原來周期還是存在的,正如大自然有日落日出,四季轉變。

經濟周期尾聲的跡象開始走到前台,油價逼近60美元,銅價每磅升破3.2美元,當美國經濟步入衰退前,據過往經驗,油價必然有一波強勁的升幅【圖1】。全球經濟復甦,原油需求增加,油組成員國,以及俄羅斯等非油組成員國均同意延長減產協議,令油市更加熾熱,儘管美國頁岩油產量創新高,也無阻油價漲勢。投資股市惟有順周期而行,買些能源股及商品股。

另一個周期尾聲的指標是通脹預期升溫,美國10年期國債通脹打和點已升至1.95厘【圖2】,市場開始預期未來10年,美國通脹率每年會有1.95%,貼近聯儲局的2%通脹目標。美國總統特朗普在不適當的時候全面減稅,中國又全力去產能,對環保的要求亦會影響生產情況。

習大大要人民有幸福感,惟幸福是要付出代價的,生產成本將上升,中國的產品不再以價格搶佔世界市場時,物價上升的機率自然增加。

沙地阿拉伯王儲穆罕默德(Mohammad bin Salman)主催油組減產,老特力推減稅,習大大要人民有幸福感,3個男人均以政治為重,可能不經意地製造出久違的通脹年代,央媽應該要提高警覺。

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