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2017年12月22日

信析 信報投資研究部

短債孳息急抽 美股升浪未完

美國眾議院周三重新投票正式通過共和黨提出的減稅法案,該法案立法程序已完成並送至總統辦公室,只待特朗普簽署便會落實成為法例。今次是美國政府自1986年以來對稅制作出的最重大改革,把企業利得稅率由35%大降至21%,以及大幅削減個人入息稅率。新稅制將於2018年元旦生效,較參議院原本的建議提前了一年。

美國國會通過減稅法案後,華爾街股市先升後回,三大指數最終輕微下跌。自特朗普勝出美國總統大選,市場憧憬他的減稅政綱可推動企業盈利上升與整體經濟蓬勃,美股主要指數迄今均錄得逾兩成升幅,不排除稅改的消息早已反映在股價之上,加上臨近聖誕節假期,投資者趁好消息出貨,實屬無可厚非;相信要待長假期後,分析員對減稅效應作更深入研究,美股才有較明朗方向。

相對於股市表現平靜,美國債市對減稅的反應明顯較為強烈。隨着聯儲局上星期落實加息並調高明年的經濟預測,市場對稅改刺激經濟的樂觀情緒逐步升溫,投資者風險偏好顯著上揚,美國國債遭大幅拋售。2年期國債收益率觸及2008年9月30日以來最高的1.859厘水平,30年期長債息率更於本周(短短3個交易日內)急升近19基點,至2.877厘。

長短債息差再度拉闊至超過100基點,美債的孳息曲線(yield curve)因而急速陡峭化(steepening)。如果把時間拉長一點,可以清晰看到孳息曲線變斜的速度,是去年美國大選以來最快。

值得留意的是,目前美國2年期國債收益率與標普500指數股息率相若,為2008年以來首次。事實上,美國的股債息差(美國2年期債息減去標指股息率)與標指走勢以往大部分時間亦步亦趨【圖】。換句話說,在美國股債息差出現明顯轉向之前,相信美國股市升浪仍可持續。

港股方面,恒生指數周三窄幅回吐19點後,昨天呈先低後高走勢,一度上升近200點,收市漲132點(0.5%),報29367點,再刷新本月收市新高,大市全日成交額約883億元,上升股票佔64%。從日線圖看,恒指初步已企穩本欄多番強調的成交密集區頂部約29200點水平,而14天相對強弱指數(RSI)進一步回升至50強弱分界之上,短期內可望向上突破。然而,本報EJFQ系統內的強弱勢股指數開始出現「扭麻花」式膠着狀態,暫時未能確認恒指是否已經擺脫區間上落格局。

 

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