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2017年12月21日

戴兆 公司透視

憧憬動作多 中旅動起來

香港中旅(00308)發出盈喜,預期2017年綜合純利將較2016年增加200%以上,增長來源包括經營性增長及資產運作產生的一次性收益。報告未提供2016年綜合純利數字比較,未能推算2017年的可能綜合純利,中旅的財務報告,並無綜合純利一項,相信所指為權益人應佔溢利或年度溢利,但不論以前者或後者推算,如增200%,數字應在10億港元以上。2017年上半年期間溢利為4.5億元,權益人應佔溢利(已扣除非控股權益)3.74億元,因此,不特盈喜幅度甚大,估計增幅也是相當可觀。

以經營性增長論,上半年權益人應佔溢利按年增加39%,其中包括若干非經營性溢利,而報告稱經營性旅遊主業應佔利潤較上年同期增加38%,或許下半年仍有相當增長,相信差異不致太大。至於「資產運作產生的一次性收益」,筆者愚昧,不明所指,其實絕大部分,都涉及「資產運作」,但既稱是「一次性收益」,應與正常經營無關,其收益無持續性,相信投資者更關心的是其經營性增長,不限於其旅遊主業,還有其他相關業務。

深圳高球場擬作後續發展

中旅視作核心主營業務,包括旅遊目的地業務、旅行社及旅遊證件業務及客運業務,此為其業務的絕大部分,差不多都視作核心主營業務,甚至演藝製作主流及已於近期停業的深圳高爾夫球場亦是主業。演藝業務2016年的分部業績為188萬元,高爾夫球會所分部業績為虧損987萬元。

深圳聚豪高爾夫球場的經營,早於2015年已被有關方面要求退出,至今年10月底,收到深圳寶安區政府催告書,要求於10日內關閉設於鐵崗水庫飲用水源保護區內的聚豪高爾夫球場及相關設施,中旅已向球會會員通知於11月6日起停止營業。有關會員清退及員工安置工作,按計劃實施,正與區政府就球場退出及轉型發展進行多次溝通,已取得階段性成果,相關方案正在落實過程中,初步估計不會出現財務損失,中旅將以此為契機,拓展在深圳的業務。資料顯示,該球場的經營期至2037年8月5日止。從中旅通告描述看,球場似乎還有後續發展。

中旅管理層於年初轉變,自有一番計劃,其實過去亦有過不少計劃,例如分拆酒店上市,重建貨倉為酒店,其後改為發展商業物業,亦曾與海外及本地酒店集團研究交換旅遊物業的商業模式平台,迄今仍未實現。新管理層的意向是,有意出售旺角物業及加速貨倉的改建,已成為近期中旅消息的焦點。過去中旅持續回購,只是2016年已耗資2.59億元,今年起未見回購,相信是策略的轉變。

業務重組推高核心盈利

看中旅通告,都是一般的景區發展消息,反而重點則透過傳媒報道,包括旺角物業的可能出售,市價在10億元以上,而賬面值則低於1億元,紅磡貨倉擬改建為酒店及服務式公寓,已與政府基本上達成改建協議,補地價金額6億多元。又透露分拆內地景區於A股上市,為配合條例,可能先作業務重組,更有中資大行估算相關物業潛在價值近150億元,且將其核心盈利預測為今年增46%及明年增57%,將目標價由2.64元上調至3.88元,相信有助股價走勢。

中旅的股價,於8月前只在2.2元至2.4元上落,8月底公布中期業績後,開始大幅上升,至9月中已升至2.8元,稍事反覆後再升至10月中的3.03元,其後輾轉回落至12月初的2.42元,調整幅度達20%,但翌日急升至2.77元,且有成交配合,一日內上升14%,難得一見,並且突破10天及20天平均線,稍作調整後,再乘盈喜的刺激而升至2.93元,再破50天平均線而上。值得指出的,日前突然急升14%至2.77元,應是有心人率先吸納,急升後無大反覆,反映承接力之強,再於盈喜後一舉突破50天線,兩日的走勢頗為配合,或許是有資金護航,如無意外,相信守穩50天線而反覆向上,且看3元水平的阻力如何?

中旅2016年動用2.59億元回購,股價由3.145元跌至2.08元,今年並無回購,股價反而由2.08元升至3元水平。中旅基本條件無大變動,只是回購策略改為透過消息影響,難得市場配合,其潛力得以逐漸發揮,此後的展望,看消息的確定性,而預測盈利大增的資產運作帶來的一次性收益,其影響力視實際情況而定。

 

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