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2017年12月20日

伊馬仕 信圖分析

銅金比率升 美債息勢跟上

環球經濟持續復甦,量度一籃子經濟數據與市場預期落差的花旗全球經濟驚喜指數(Citi Global Economic Surprise Index),近日已升至3月以來的近10個月高位,反映近期公布的環球經濟數據持續較市場預期為佳,意味分析員普遍低估了全球經濟的增長動力。

環球經濟增長勝預期

事實上,素來能準確反映環球經濟狀況的「銅博士」(Dr. Copper)也持續走高。銅價正邁向2010年以來表現最好的一年,倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅年初至今已經上漲逾24.7%,是黃金升幅的兩倍多。與此同時,銅與金比率由6月上旬持續攀升,目前已突破5倍水平,較其過去5年的平均值高出逾1個標準差。

由於銅在工業上被廣泛使用,其價格走勢可反映環球經濟狀況。黃金則有避險作用,反映投資者對市場不確定性的取態。兩者價格的升跌,有助了解全球經濟的健康情況。如今,該比率升至年內高位,看來經濟環境確實不俗。

值得留意的是,銅與金比率與美債收益率一向存在着正相關性,兩者於過去大部分時間均呈亦步亦趨走勢。工業金屬需求強勁,將推高通脹預期,導致利率上升,相對於貴金屬(例如黃金)而言,賤金屬(例如鋁、銅和鋼)的表現會更好,美債息率亦會因此走高。

然而,從【圖】中可見,銅與金比率近日再度抽升,惟美國10年期國債收益率未有跟隨大幅上升,表現相對滯後;未來宜留意環球經濟增長若進一步向好,不排除銅與金比率或會加速升勢,從而拉動美國債息上揚。

正如筆者早前的分析,倘若美國明年真的加息4次或以上(假設每次加息0.25厘),以史為鑑,美國10年期債息或將跟隨利率一併走高,並升越「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)所提出的3厘警戒線,從而確認美國債牛市完結(詳見2017年12月13日本欄)。

換句話說,美國債息明年出現大幅走高的機會不低,值得留意來年不同資產價格帶來的潛在影響。

信報投資研究部

 

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