2017年12月20日
12月19日,周二。每年到了這個時候,大家總會聽到「聖誕鐘買滙豐」、「聖誕老人升市」(Santa Claus Rally)、「1月效應」(January Effect)一類流傳了不知多少年的口號;連同Sell in May and Go Away,認為該等句語不僅是順口溜,內裏真係有啲嘢之輩,買賣往往以此為依歸。
佳節當前,Santa Claus Rally自然最應景。這方面的資料近日俯拾皆是,不妨先摘錄一些跟大家分享,再談談老畢的看法。
Santa Claus Rally
英國《周日時報》指出,富時100指數於1984年面世,迄2016年的33年間,12月上升次數多達27次,佔比接近82%。在這33年裏,英股12月平均回報為2.5%,約三倍於0.7%的整體月均回報。
美股情況大同小異。根據加拿大《環球郵報》的數據,1987至2016年,頭尾30年,若單計12月,標普500指數24升6跌,升市比率高達八成,期間美股12月平均回報為1.85%,同樣約三倍於0.62%的整體月均回報。類似情況在加拿大、德國及許多其他地方的股市俱有跡可尋,似非純屬巧合。
Santa Claus Rally是否真係有啲嘢?基金經理粉飾櫥窗,自然是最言之成理的解釋。股市30年裏有24年於12月開大,又或33年裏有27年上升,驟聽之下命中率確實高得驚人。問題是,每年都只有一個12月,30年就是30個,33年33個,可供參考的樣本數目相等,升市出現次數高達八成雖絕對不容忽視,惟隨機因素左右大局的可能性仍不能排除。
《周日時報》和《環球郵報》分別選擇1984及1987年為起跑線測試英美股市Santa Claus Rally,自有其道理,比如富時100指數於1984年問世,又或1987年華爾街爆發股災,真正原因非在下所知,但這改變不了英股data points就那33個,美股更只有30個的事實。樣本豐富一點,結論會否不一樣,當然要做過統計方有答案。
信不信由你
在老畢看來,股市中的「季節性模式」(seasonal patterns)是否真的存在並不重要,關鍵反而是投資者信不信各種效應到時到候就會靈驗。當有足夠多的股民買賣決定建基於相關假設,效應便不難自我實現。
統計從來不會說謊,但人卻懂得利用統計演繹主觀意願,季節性模式到底只是巧合,抑或集體願望年復年地發生作用,值得有興趣者深入探討。
說到年終投資策略,「道指狗股」(Dogs of the Dow)可謂無人不識。然而,這種選股準則立足於股息率的策略,前提乃好企業英雄落難短暫受困,股價殘得不合理,「狗股」不等於爛股,反為投資者帶來筍價吸納良機。按照同一原則,周而復始調整組合,股民不難財息兼收,策略中暗藏強烈價值色彩。
反觀另一種end-of-year trade,卻名副其實唔爛唔買,英國投資利物Investors Chronicle稱之為Bounceback Strategy。此法要求投資者於每年年底買入富時350指數中表現最差成分股,持有三個月後沽出。
唔爛唔買
統計顯示,自2003年以來,該策略15年裏多達13年跑贏基準,三個月平均回報為8.6%,三倍於富時350指數的2.9%。
巧合?有啲嘢?在下不知。可是,如果閣下相信統計,又樂於有模式可跟,那麼「爛股」策略的歷史回報至少吸引許多,值博率勝一籌也。
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