2017年12月16日
12月15日,周五。一年將盡,節日氣氛濃罩着街頭巷尾、辦公室以至金融市場,所有人都等着歡度聖誕,老畢亦不例外。
但凡歲晚,最應景的莫過於回顧今年和展望來年。投資不是術數,個人認為預測並無多大意義。年頭估年尾,即使睇落好準,但對中間發生什麼事未必能提供任何指引,唔測好過測。
值得注意的是,預測(predictions)與預期(expectations)不同,預測講求精準,務實不務虛,差些少都是錯。預期包容性則強得多,會否發生、何時發生,沒必要實牙實齒,心裏有個底就可以了。
神都無計
預測者追求exact,舉個例,單有經濟衰退的預期不足夠,必須連哪一季陷入衰退也得說個一清二楚。投資者卻沒有這個包袱,只要對衰退發生的機率有個概念,根據此一「底線」建立對資產市場的預期即可。
此中差別,微妙而重要。人不是神, 不可能每天發生什麼都盡在掌握之中。再說,即使由神來操盤,保證投資者2018年結束時必享某個回報,亦不代表這個天下第一倉不會面對資金流失,因為市場年內出現任何風吹草動,皆足以動搖投資者對神的信念。股民驚起上嚟,God都無計。
除非未來兩周意外崩盤,否則美股2017年將九連升(股息計算在內),當中6年漲幅達雙位數。最近看過彭博一些統計數字,年尾不妨一談。
迄本周四收市,標普500指數今年單計價格變動上升18%,連股息回報剛好20%。年賺兩成聽落好和味,不少人也許以為2017年的好景屬於例外。然而,彭博數據顯示,從1928至2017年,過去90年標指有66年上升,只有24年下跌。
66年升市的平均回報為21%,假設美股年終埋數跟現在相差無幾,今年回報與單計上升年頭的歷史均值幾乎一樣。開心當然開心,卻不見得特別值得興奮。
在66年升市中,標指回報有51年錄得雙位數,比率高達七成七。換句話說,美股過去近百年一係唔升,升親都好少不足一成便收掣,絕大部分都係雙位數回報。
雙位數平常
跌市又點?標指90年裏有24年下跌,平均跌幅14%,而當中有11年負回報達雙位數,佔整體跌市比率46%,雖沒有升市那麼壓倒性,惟跌起上嚟唔係人咁品的比率亦近半。
這些歷史數字只係放假搵嘢來講,參考價值不會很高。單睇平均回報,不論升跌對展望美股2018年表現俱沒有實質幫助,唯一值得細味的是,雙位數三個字聽落擲地有聲,但從歷史統計可見,不論升或跌,雙位數變動實屬平常。
股市難玩
大家只須把90年來標指出現雙位數升市的次數(51),與錄得雙位數跌市的次數(11)相加,便可馬上算出雙位數變動佔美股過去90年整體比率接近七成(62 / 90 = 0.69)。
2017年波動性咁低,都有咁多人抱怨賺唔到錢,波動性正常番少少個市有幾難玩,可思過半矣。
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