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2017年12月12日

盧斯 個股策略

新產品陸續推出 中生製藥前景佳

科技股股價大上大落,醫藥股可能更具防守性,兼且可以避開大市的飄忽走勢。瑞信較早前發表報告,稱中資藥業股價上月下旬呈較明顯調整,該行對行業前景正面看法不變,認為調整後會較其他板塊更具防守性。內地大型製藥股份目前估值相當於明年預測市盈率21倍,正提供收集機會。

該行認為,中國製藥企業領導者未來可迎來強勁增長,包括受惠需求上升、監管改革、市場整合等因素,料整個內地製藥市場於2019年至2021年處於約雙位數增長。

冀成腫瘤呼吸藥品領頭羊

瑞銀首選製藥股為中國生物製藥(01177),給予「跑贏大市」評級及目標價13.19元,指其產品及開發高質素仿製藥能力仍然被市場低估,該公司計劃至2020年前推出41種藥品,其中包括17種腫瘤科藥品及3種呼吸藥品,料公司未來在此兩種藥品領域上成為行業領導者。該行料公司於2017至2019年純利複合增長20%,受自然增長及新產品推動。

中國原生藥品相對依賴進口,今年的十九大報告主張醫藥創新,不再局限於傳統化學藥物,推動生物製藥等科技演進,並加快新藥上市審批。中生製藥正是最受惠股份之一,多隻新藥仍處於起步階段。

該公司首三季盈利升38.9%,主要是肝病用藥需求帶動。富瑞發表研究報告表示,該行考察中生製藥於南京及北京等七個業務點及與公司管理層會面,管理層預計明年會錄得中雙位數銷售增長,主要受惠RZ/Ganmei業務復甦、消化性潰瘍藥(Esomeprazole)銷售持續強勁及新藥物的貢獻,並預料明年銷售及盈利增長佳。

該行將中生製藥目標價由12.5元上調至13元,維持「買入」評級。報告指出,預計Entecavir今年銷售可超過40億元(人民幣.下同),並預期消化性潰瘍藥今明年銷售分別達5億及10億元。此外,抗癌新藥Anlotinib料於農曆新年前獲批,估計首年銷售達1億至1.5億元。

股價仍有上行空間

富瑞又指出,透過產品組合提升及規模效益,預計毛利率將可改善,預計銷售及行政開支佔收入比例於未來兩年將保持穩定,並料今年研發開支佔整體銷售約11%,明年則介乎11%至12%。

德銀報告指出,中資醫藥股仍有上行空間,明年首選中生製藥,給予「買入」評級,目標價為13元。該行相信具質素及銷售渠道強勁的藥廠繼續跑贏大市,尤其中生製藥目前股價未有反映多項利好催化劑。

面對反覆不定的市況,若貿然沽貨換馬,很易將核心投資也一併沽走,因此最好將具有防守性的製藥股加碼至一定比例,免被短期波動所震走。

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