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2017年12月12日

軒熙爸 計量分析

經濟循環的三個輪廓

感謝林行止先生在鴻文中提及筆者文章。筆者初中時便拜讀林先生的《英倫采風》,作為中文科的讀書報告,報壇前輩昔年的青澀歲月,在異邦的奮鬥故事,現時回想仍很鼓舞!

熊彼得提出的經濟發展理論,可用三個輪廓加以陳述,讓大家從經濟數據的變化,看見經濟循環的發展端倪,能否趨吉避凶,就要看各位的造化了。

在首個階段,由企業家引入創新概念及技術,進入處於均衡狀態的經濟社會, 但最終這種均衡狀態會被打破,繼而開始脫離均衡。

如果套入股市分析,屆時便會出現某些板塊升幅甚巨,令升跌股比例不理想,結果一般分析會認為大市並不健康, 但大市卻在這種狀態下持續上升;以過去10年為例,2007至2008年是白色家電、運動用品股,2009至2014年是汽車股、賭股,而2015至2017年則由科網股、手機設備股帶動。由2008年至今,大市都未曾出現一段可以維持半年以上、升跌股比例處於健康狀態的階段!

接着便是在創新之上再發展創新,有了好的網絡,便有服務內容供應商。2007年前,炒起的是電訊商,之後便是手機製造及零件供應,近年更已擴展至內容供應、拍賣、手遊。每一次新的創新均是建基於上一波的創新成果之上,這令整個產業鏈加快,社會經濟步入繁榮。隨着物價與利率上升,創新的速率最終會下降,令產量、物價下跌。試想想,近年平價手機充斥市場,市場擴張的速度已減慢,最終形成了由繁榮至衰退的階段。

看星辰節氣不及存貨供需

第二個輪廓是指企業家成立工廠,大量投資刺激了零售商的活動,繼而促進經濟發展,零售商亦會向批發或製造商增加訂單,以迎合消費者需求,惟最後會因零售商訂貨太多,積壓存貨,而產生負回饋給製造商,這便是平均3年半至4年左右出現一次的基欽循環機制(Kitchin Cycle)。研習循環的朋友,實在不應以星辰、節氣來研判循環走勢,而應從存貨供需周期去考慮。2008年運動用品股的下跌,主因便是積壓存貨太多,引發一輪猛烈的基金洗倉潮。

最後一個輪廓,熊氏認為,經濟循環不是單一循環,而是三種循環並存,這個輪廓亦是吸引筆者研習熊氏理論的主因,亦令筆者更深刻、更立體、更全面地認識經濟及社會發展進程。首個循環便是基欽循環(Kitchin Cycle),平均36至44個月才完成一次;第二個循環是朱格拉循環(Clement Juglar Cycle),這循環歷時8.5至11年之久,現在坊間談的十年循環,其實是朱格拉循環,而誇口說恒指每120個月出現一次大跌市的人,只是不明白朱格拉循環為8.5至11年,現在2017年不跌,隨着踏入2018年,循環便運行了11年;同時2015年大跌市後,到了2018年,也步入36至40個月左右的周期,正是兩個循環同步向下走的階段!這不是預示了跌幅,而是預示了下跌是由兩種動力同步推動。

簡而言之,存貨循環、資金循環都會走到尾聱,屆時不用擔心難尋見頂訊號。

最後一個循環,熊氏選用了長波循環或叫康波循環(Kondratieff Cycle),是一個歷經55至60年的大型循環。近年的統計數據漸趨完善,很多研究指出長波循環可能存在,也可能不存在。而近代的循環研究者,多以諾貝爾獎得主顧志耐提出的顧志耐循環(Kuznets Cycle)來代替長波循環。顧志耐循環歷時16至20年,對上一次顧志耐循環下跌段便是由1997年開始,現時2017年快完,轉瞬步入2018年,好日子尚有多久可以過呢?

螞蟻與蟋蟀,今時不同往日,盛夏快完,寒風漸近,知天命人才不惑,無遠慮, 必有近憂。

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